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在全球抗疫的背景下，復(fù)工復(fù)產(chǎn)、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是大家關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　2020年6月15日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布2020年1-5月中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。

　　1)1-5月固定資產(chǎn)投資同比-6.3%，預(yù)期-6.3%，1-4月為-10.3%;

　　2)5月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比-2.8%，預(yù)期-1.5%，前值-7.5%;

　　3)5月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比4.4%，預(yù)期4.9%，前值3.9%，1-5月為-2.8%，1-4月同比-4.9%。

　　對(duì)于這次發(fā)布的數(shù)據(jù)，劉院長(zhǎng)給出了詳細(xì)點(diǎn)評(píng)：

　　1 、房地產(chǎn)投資仍承壓，基建投資加速勢(shì)頭或趨緩，制造業(yè)投資或加速

　　5月固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比-6.3%，較前值跌幅收窄4.0個(gè)百分點(diǎn)。

　　房地產(chǎn)開發(fā)投資累計(jì)同比-0.3%，較前值跌幅收窄3.0個(gè)百分點(diǎn)，商品房銷售額累計(jì)同比-10.6%，較前值跌幅收窄8.0個(gè)百分點(diǎn)，商品房銷售面積累計(jì)同比-12.3%，較前值跌幅收窄7.0個(gè)百分點(diǎn)，房屋新開工面積累計(jì)同比-12.8%，較前值跌幅收窄5.6個(gè)百分點(diǎn)，房屋竣工面積累計(jì)同比-11.3%，較前值跌幅收窄3.2個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)開發(fā)資金來源累計(jì)同比-6.1%，較前值跌幅收窄4.3個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)投資累計(jì)同比收窄，一定程度與資本市場(chǎng)貸款利率下行、房屋新開工面積累計(jì)同比大幅收窄和商品房銷售面積回升有關(guān)。政府強(qiáng)調(diào)“房住不炒”，資金要直達(dá)實(shí)體，一定程度說明對(duì)資金流向房地產(chǎn)的監(jiān)管將加強(qiáng)，對(duì)房地產(chǎn)投資形成拖累。 從高頻數(shù)據(jù)看，截止6月15日，6月30大中城市商品房成交面積月化同比-10.3%，較5月跌幅擴(kuò)大8.0個(gè)百分點(diǎn)。40大中城市成交土地面積月化同比-66.1%，較前值下滑75.1個(gè)百分點(diǎn)，顯示地產(chǎn)投資增速承壓。

　　基建投資增速收窄，但仍錄得下降，5月基建投資累計(jì)同比-3.31%，較前值跌幅收窄5.5個(gè)百分點(diǎn)，不含電力的基建投資累計(jì)同比-6.3%，較前值跌幅收窄5.5個(gè)百分點(diǎn)。今年1-5月地方政府專項(xiàng)債累計(jì)發(fā)行金額為22550億元，較2019年1-5月發(fā)行規(guī)模增長(zhǎng)132.6%，顯示地方政府專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模和發(fā)行速度較去年明顯提升。1-5 月地方政府專項(xiàng)債累計(jì)發(fā)行金額達(dá)到今年預(yù)算目標(biāo) 3.75 萬億元的60.1% ，地方政府專項(xiàng)債已發(fā)行較大比例或拖累下半年發(fā)行速度，截止 6 月 15 日， 6 月地方政府債發(fā)行金額為 2209 億元，顯著低于 5 月的 13025 億元。

　　5月制造業(yè)投資累計(jì)同比-14.8%，較前值跌幅收窄4.0個(gè)百分點(diǎn)，是三大投資類別(房地產(chǎn)投資、基建投資和制造業(yè)投資)中累計(jì)同比最低的，但收窄幅度略高于房地產(chǎn)投資。已經(jīng)出來的制造業(yè)13個(gè)行業(yè)投資累計(jì)同比增速中較前值加速的共12個(gè)行業(yè)，醫(yī)藥制造業(yè)、紡織業(yè)、計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)、農(nóng)副食品加工業(yè)和通用設(shè)備制造業(yè)跌幅收窄幅度最大，汽車制造業(yè)投資同比是已出數(shù)據(jù)中唯一跌幅擴(kuò)大的行業(yè)，顯示疫情沖擊下耐用品投資較低迷。

　　從社會(huì)融資看，5月我國(guó)新增社融規(guī)模31900億元，前值30900億元，錄得年內(nèi)高位， M2同比11.1%，與前值持平，顯著高于去年全年名義GDP增速，企業(yè)的新增人民幣貸款同比大幅增長(zhǎng)，顯示貨幣積極以支持企業(yè)融資 。5月民間投資累計(jì)同比-9.6%，較4月跌幅收窄3.7個(gè)百分點(diǎn)，顯示對(duì)貸款環(huán)境最為敏感的民間投資增速回升，我國(guó)民間投資信心有所恢復(fù)。5 月相對(duì)于 4 月，民間投資增速收窄幅度低于制造業(yè)，顯示民間投資恢復(fù)相對(duì)緩慢。

　　3月農(nóng)、林、牧、漁業(yè)投資累計(jì)同比1.80%，較前值跌幅收窄5.7個(gè)百分點(diǎn)，采礦業(yè)累計(jì)同比-8.7%，較前值跌幅收窄0.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　就三季度投資大類看，制造業(yè)投資屬順周期走勢(shì)，在全球復(fù)工復(fù)產(chǎn)推進(jìn)的背景下制造業(yè)投資增速大概率趨勢(shì)回升；由于房?jī)r(jià)的高位、房地產(chǎn)的高庫存、人口結(jié)構(gòu)的老齡化以及中央定調(diào)不以房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段，房地產(chǎn)投資增速大概率趨緩；基建投資一般屬逆周期走勢(shì)，在經(jīng)濟(jì)增速可能失速下行的背景下，加大財(cái)政政策刺激力度勢(shì)必加大基建投資，三季度基建投資增速大概率明顯加速。

　　2 、 6 月零售同比仍有下行壓力，刺激消費(fèi)的政策或加碼

　　5月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比-2.8%，較前值跌幅收窄4.7個(gè)百分點(diǎn)。3月社會(huì)消費(fèi)品零售總額累計(jì)同比-13.5%，跌幅較前值收窄2.7個(gè)百分點(diǎn)。3月城鎮(zhèn)消費(fèi)品零售總額同比-2.8%，較前值跌幅收窄4.7個(gè)百分點(diǎn)，累計(jì)同比-13.5%，跌幅較前值收窄2.8個(gè)百分點(diǎn)，鄉(xiāng)村消費(fèi)品零售總額同比-3.2%，較前值跌幅收窄4.5個(gè)百分點(diǎn)，累計(jì)同比-13.0%，跌幅較前值收窄2.4個(gè)百分點(diǎn)，顯示農(nóng)村消費(fèi)增速收窄幅度小于城鎮(zhèn)，一定程度說明疫情對(duì)農(nóng)村居民收入的沖擊更大（或因農(nóng)村居民帶薪休假的較小疊加農(nóng)村居民多兼職服務(wù)業(yè)） 。商品零售同比-0.8%，較前值跌幅收窄3.8個(gè)百分點(diǎn)，累計(jì)同比-10.6%，跌幅較前值收窄2.5個(gè)百分點(diǎn)，餐飲收入同比-18.9%，較前值跌幅收窄12.2個(gè)百分點(diǎn)，累計(jì)同比-36.5%，跌幅較前值收窄4.7個(gè)百分點(diǎn)，由于疫情對(duì)餐飲業(yè)的影響較大，隨著各城市活躍度回升至往年平均水平，餐飲業(yè)零售同比回暖明顯。

　　從具體門類零售總額當(dāng)月同比來看，已經(jīng)出來數(shù)據(jù)的15個(gè)零售門類中有11個(gè)門類的零售額當(dāng)月同比增速加快，其中增速回升較快的6個(gè)門類分別為服裝鞋帽針紡織品類、家用電器和音像器材類、化妝品類、日用品類、家具類和建筑及裝潢材料類，顯示房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈和非耐用品可選消費(fèi)門類增速回升明顯，或與 5 月商品房銷售面積同比大幅收窄和工人基本復(fù)工有關(guān)。 15 個(gè)門類中 3 個(gè)門類零售當(dāng)月同比由負(fù)轉(zhuǎn)正， 分別為家用電器和音像器材類、家具類和建筑及裝潢材料類，這些門類均屬于房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈 。

　　值得注意的是，高頻數(shù)據(jù)顯示， 6 月商品房成交面積同比跌幅顯著擴(kuò)大，或拖累房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈門類消費(fèi)，乘用車批發(fā)和零售同比較 5 月大幅下降，或拖累汽車零售同比。

　　5 月社零數(shù)據(jù)顯示我國(guó)需求回暖較慢，疊加全球復(fù)工復(fù)產(chǎn)速度轉(zhuǎn)慢， 6 月我國(guó)內(nèi)外需或均較弱，三季度我國(guó)刺激消費(fèi)的政策或加碼，汽車、家電等刺激力度或加大。需看到社會(huì)消費(fèi)品零售總額與 GDP 現(xiàn)價(jià)同比具有很強(qiáng)的同步性，居民預(yù)期當(dāng)年收入明顯下降并節(jié)制消費(fèi)，雖然政策刺激國(guó)內(nèi)消費(fèi)，但政策只平滑下跌的速度不改變升降的趨勢(shì)，必需消費(fèi)品具有需求剛性受沖擊較小，可選消費(fèi)品（汽車、石油及制品類、金銀珠寶等）受沖擊大。   

　　3 、我國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇偏慢， 6 月工業(yè)增加值同比或下滑

　　5月工業(yè)增加值同比4.4%，預(yù)期4.9%，前值3.9%。工業(yè)增加值分項(xiàng)中，5月制造業(yè)增加值當(dāng)月同比5.2%，較前值上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，采礦業(yè)增加值當(dāng)月同比1.1%，較前值上升0.8個(gè)百分點(diǎn)。

　　從具體行業(yè)看，16個(gè)已經(jīng)公布當(dāng)月同比的行業(yè)中10個(gè)行業(yè)增速放慢，大部分行業(yè)工業(yè)增加值當(dāng)月同比下滑，說明我國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇偏慢且各行業(yè)復(fù)蘇進(jìn)度不平衡。 農(nóng)副食品加工業(yè)、食品制造業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)、橡膠和塑料制品業(yè)、有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、金屬制品業(yè)、通用設(shè)備制造業(yè)、鐵路、船舶、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)、電氣機(jī)械及器材制造業(yè)、計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)工業(yè)增加值當(dāng)月同比較上月回落。

　　5月汽車制造業(yè)、專用設(shè)備制造業(yè)、黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)、化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)和紡織業(yè)工業(yè)增加值當(dāng)月同比回升，其中汽車制造業(yè)工業(yè)增加值當(dāng)月同比大幅上升 6.4 個(gè)百分點(diǎn)，是工業(yè)增加值同比攀升的主要驅(qū)動(dòng)力。

　　從出口交貨值看，我國(guó)5月工業(yè)企業(yè)出口交貨值當(dāng)月同比-1.4%，較前值下降2.5個(gè)百分點(diǎn)，顯示企業(yè)當(dāng)月出口交貨轉(zhuǎn)弱，一定程度表明我國(guó)5月出口型企業(yè)外需不振導(dǎo)致生產(chǎn)變緩。6 月出口交貨值仍承壓，近期，全球復(fù)工復(fù)產(chǎn)速度轉(zhuǎn)慢，因出口交貨值為當(dāng)月為出口而生產(chǎn)的交貨金額， 6 月海外疫情仍快速蔓延或壓制我國(guó)的外需，出口交貨值同比大概率維持低位。

　　從高頻數(shù)據(jù)看，截止6月15日，6大發(fā)電集團(tuán)日均耗煤量6月月化同比為-2.75%，較5月同比下滑9.85個(gè)百分點(diǎn)，乘用車批發(fā)和零售同比較5月大幅下降，6 月工業(yè)增加同比或下滑。