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千呼萬喚的新三板改革，日前終于再次向前推進(jìn)一步。

 

　　股轉(zhuǎn)系統(tǒng)董事長謝庚日前撰文明確，新三板設(shè)立精選層，配套實(shí)施公開發(fā)行、連續(xù)競價(jià)和轉(zhuǎn)板機(jī)制等制度，均是在現(xiàn)行法律法規(guī)框架下，以滿足企業(yè)發(fā)展需求為目標(biāo)而推出的。

 

 

　　對(duì)于市場(chǎng)一直最為關(guān)注的投資者門檻調(diào)整問題，謝庚在署名文章中明確表示，將通過為基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層、精選層匹配相應(yīng)的制度，設(shè)置各個(gè)層級(jí)不同的投資者標(biāo)準(zhǔn)。

 

　　謝庚同時(shí)介紹，將改革現(xiàn)有的交易規(guī)則，創(chuàng)新層集合競價(jià)撮合頻次由每天5次提高至25次，基礎(chǔ)層相應(yīng)地由每天1次提高至5次，同時(shí)保留做市商制度，以增強(qiáng)創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層掛牌公司的股價(jià)連續(xù)性，降低投融資定價(jià)難度。

 

　　按層級(jí)差異化設(shè)置投資者門檻

 

　　應(yīng)該說，隨著科創(chuàng)板的成功推出和創(chuàng)業(yè)板改革的穩(wěn)健推進(jìn)，新三板改革的呼聲日益高漲，關(guān)注度空前。

 

　　在剛剛結(jié)束的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上，新三板改革被重點(diǎn)提及。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，要加快金融體制改革，完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度，提高上市公司質(zhì)量，健全退出機(jī)制，穩(wěn)步推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板和新三板改革。

 

　　此后，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)黨委書記、董事長謝庚12月13日在《中國金融》上發(fā)表署名文章，再次喊話市場(chǎng)，明確新三板改革的主要關(guān)切。

 

　　最受市場(chǎng)關(guān)注，也是市場(chǎng)呼吁最多的投資者門檻調(diào)整問題，謝庚在署名文中明確表示，新三板的初心使命是服務(wù)創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長型中小企業(yè)，此次新三板改革不僅是針對(duì)市場(chǎng)認(rèn)可度較高的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，提供精選層、公開發(fā)行和連續(xù)競價(jià)等增量制度供給，更是在堅(jiān)守市場(chǎng)定位、把握市場(chǎng)規(guī)律、深入研究自身發(fā)展實(shí)踐的基礎(chǔ)上，面向所有掛牌公司、所有市場(chǎng)層次實(shí)施的一次全面性、系統(tǒng)性改革。

 

　　謝庚介紹，此次改革聚焦增強(qiáng)市場(chǎng)融資、交易制度效率，增加并豐富投資者的數(shù)量與結(jié)構(gòu)，以改善市場(chǎng)投融資對(duì)接效率、激發(fā)市場(chǎng)活力。理論與實(shí)踐表明，多層次資本市場(chǎng)的本質(zhì)是依據(jù)不同企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)特征、不同投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好，將風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分層管理，使不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者匹配不同風(fēng)險(xiǎn)特征的企業(yè)。

 

　　為此，新三板推出了公開發(fā)行進(jìn)入精選層、優(yōu)化現(xiàn)行定向發(fā)行制度、完善掛牌同時(shí)發(fā)行制度、實(shí)施差異化投資者適當(dāng)性制度、引入公募基金、落實(shí)轉(zhuǎn)板上市、實(shí)施差異化監(jiān)管、健全市場(chǎng)化退出機(jī)制等改革措施。

 

　　具體而言，據(jù)謝庚在文中介紹：

 

　　基礎(chǔ)層定位于企業(yè)規(guī)范，要求滿足基本掛牌條件，增強(qiáng)對(duì)中小企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)包容性，相應(yīng)設(shè)置較高的投資者標(biāo)準(zhǔn)，匹配基本融資交易功能，深化投融資對(duì)接服務(wù)，實(shí)行底線監(jiān)管；

 

　　創(chuàng)新層定位于企業(yè)培育，要求具備一定的公眾化水平和較好的財(cái)務(wù)狀況，投資者標(biāo)準(zhǔn)適中，匹配較高效率的融資交易功能，實(shí)行中等強(qiáng)度監(jiān)管；

 

　　精選層定位于企業(yè)升級(jí)，要求通過公開發(fā)行達(dá)到較高的公眾化水平，經(jīng)營業(yè)績較為突出，投資者標(biāo)準(zhǔn)相對(duì)較低，匹配高效率的融資交易制度，對(duì)標(biāo)上市公司嚴(yán)格監(jiān)管。

 

　　取消定增新增股東35人限制

 

　　根據(jù)謝庚的署名文章內(nèi)容，新三板改革另兩個(gè)重要內(nèi)容就是：取消定向發(fā)行單次新增股東人數(shù)35人限制，以及將創(chuàng)新層與基礎(chǔ)層集合競價(jià)撮合頻次提高至原來的五倍。

 

　　謝庚介紹，精選層允許直接轉(zhuǎn)板并配套與上市公司相似的制度安排，是為市場(chǎng)頭部的中小企業(yè)建立一條利用資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)突破發(fā)展的全鏈條路徑，對(duì)改善市場(chǎng)預(yù)期、引導(dǎo)廣大中小企業(yè)充分合理利用資本市場(chǎng)、打開中小企業(yè)向上發(fā)展的“天花板”具有重要意義。

 

　　謝庚表示，此次改革深度聚焦基礎(chǔ)層與創(chuàng)新層，圍繞不同發(fā)展階段中小企業(yè)的需求，全方位對(duì)制度進(jìn)行了優(yōu)化。

 

　　發(fā)行融資方面，優(yōu)化了定向發(fā)行機(jī)制，取消定向發(fā)行單次新增股東人數(shù)35人限制，允許面向內(nèi)部的小額融資實(shí)施自辦發(fā)行，通過打開發(fā)行限制、降低發(fā)行成本，充分滿足創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層的融資需求。

 

　　在交易方面，創(chuàng)新層集合競價(jià)撮合頻次由每天5次提高至25次，基礎(chǔ)層相應(yīng)地由每天1次提高至5次，同時(shí)保留做市商制度，以增強(qiáng)創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層掛牌公司的股價(jià)連續(xù)性，降低投融資定價(jià)難度；三是監(jiān)管方面，適當(dāng)調(diào)整創(chuàng)新層的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，針對(duì)基礎(chǔ)層設(shè)置與其公眾化水平相匹配的底線標(biāo)準(zhǔn)，以實(shí)現(xiàn)中小企業(yè)掛牌成本與收益的平衡。

 

　　同時(shí)，各層次還設(shè)置了差異化的財(cái)務(wù)、交易和規(guī)范類的層次調(diào)整標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)實(shí)行嚴(yán)格的摘牌制度，保證市場(chǎng)的新陳代謝和良性循環(huán)。

 

　　謝庚介紹，未來，新三板將進(jìn)一步研究優(yōu)化并購重組、股權(quán)激勵(lì)、優(yōu)先股等制度，不斷豐富交易訂單類型，完善做市制度，探索研究混合做市交易。在產(chǎn)品體系方面，研究引入可轉(zhuǎn)債、質(zhì)押式回購等融資產(chǎn)品；編制開發(fā)投資型指數(shù)，引導(dǎo)市場(chǎng)開發(fā)指數(shù)基金、ETF等投資產(chǎn)品，并以此為依托探索研究衍生品的創(chuàng)新。

 

　　在服務(wù)體系方面，謝庚認(rèn)為，新三板未來也將不斷完善基于互聯(lián)網(wǎng)和在地化的投融資服務(wù)平臺(tái)，加強(qiáng)“投融通”平臺(tái)的功能發(fā)揮。同時(shí)，在優(yōu)化完善新三板制度體系、產(chǎn)品體系和服務(wù)體系的過程中，要持續(xù)加強(qiáng)科技要素投入，提升市場(chǎng)科技監(jiān)管和服務(wù)的能力，將新三板建設(shè)成為科技創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的新型現(xiàn)代化交易場(chǎng)所。