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“防范風(fēng)險(xiǎn)是金融業(yè)永恒的主題。”

“長(zhǎng)期來(lái)看，完善審慎監(jiān)管，加強(qiáng)行為監(jiān)管，審慎監(jiān)管和行為監(jiān)管適當(dāng)分設(shè)的監(jiān)管架構(gòu)，可作為中國(guó)金融監(jiān)管構(gòu)建的改革方向。”

“我國(guó)金融支持科技創(chuàng)新的核心矛盾是，以間接融資為主的社會(huì)融資模式與科創(chuàng)企業(yè)的融資需求不匹配。”

2021年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議首次提出房地產(chǎn)要“探索新的發(fā)展模式”。

“房地產(chǎn)相關(guān)供給彈性不足推高都市圈房?jī)r(jià)，制約了大量流動(dòng)人口在工作地定居。”

“我國(guó)正處在加快推動(dòng)資本項(xiàng)目開(kāi)放和人民幣國(guó)際化的窗口期。”

4月24日，《2022·CF40中國(guó)金融改革報(bào)告：金融促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展之路》發(fā)布會(huì)在北京召開(kāi)。

CF40學(xué)術(shù)委員會(huì)主席、北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院副院長(zhǎng)黃益平在報(bào)告中指出，防范風(fēng)險(xiǎn)是金融業(yè)永恒的主題，尤其是在當(dāng)前貿(mào)易摩擦、金融制裁以及地緣政治沖突等外部形勢(shì)日益復(fù)雜的背景下，提高金融監(jiān)管效能、維護(hù)國(guó)家金融安全更成為新時(shí)期實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的迫切要求和重要保障。

就房地產(chǎn)行業(yè)債務(wù)化解方案，中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所副所長(zhǎng)張斌在報(bào)告中指出，一是推動(dòng)住房抵押貸款利率市場(chǎng)化，緩解居民部門(mén)的償債負(fù)擔(dān)，穩(wěn)定居民部門(mén)的購(gòu)房需求；二是通過(guò)“貼息+REITs”模式盤(pán)活沉淀資產(chǎn)，在化解房企債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)增加面向中低收入群體的住房供給。

王毅：金融穩(wěn)定立法應(yīng)解決三大問(wèn)題

分報(bào)告《制定<金融穩(wěn)定促進(jìn)法>研究》明確，當(dāng)前建立合理高效、相互制衡的金融風(fēng)險(xiǎn)處置機(jī)制，落實(shí)處置金融風(fēng)險(xiǎn)的資金來(lái)源是矛盾焦點(diǎn)，但長(zhǎng)遠(yuǎn)看，具有前瞻性的事前防范機(jī)制比風(fēng)險(xiǎn)處置、事后救助對(duì)金融穩(wěn)定更加重要。因此，金融穩(wěn)定立法應(yīng)為“金融穩(wěn)定促進(jìn)法”。 

課題負(fù)責(zé)人、CF40成員王毅在報(bào)告中指出，金融穩(wěn)定立法當(dāng)前應(yīng)突出解決的問(wèn)題有三個(gè)：

一是夯實(shí)金融穩(wěn)定的基礎(chǔ)支撐和信息保障，明確統(tǒng)一的金融基礎(chǔ)數(shù)據(jù)信息系統(tǒng)整合職責(zé)，制度化開(kāi)展金融穩(wěn)定評(píng)估、監(jiān)測(cè)、預(yù)警，否則風(fēng)險(xiǎn)防范無(wú)法未雨綢繆；

二是明確金融風(fēng)險(xiǎn)處置資金的來(lái)源和使用規(guī)范，以及由此產(chǎn)生的資金日常管理問(wèn)題；

三是明確金融風(fēng)險(xiǎn)處置中股東、金融機(jī)構(gòu)、監(jiān)管當(dāng)局和地方政府的職責(zé)，有效防范道德風(fēng)險(xiǎn)，提升風(fēng)險(xiǎn)處置效率。

王毅認(rèn)為，《金融穩(wěn)定促進(jìn)法》應(yīng)促進(jìn)金融體系處于能夠正常發(fā)揮關(guān)鍵功能的狀態(tài)，重點(diǎn)是解決本輪金融風(fēng)險(xiǎn)處置中暴露出的體制機(jī)制和規(guī)則不足的缺陷。

因此，報(bào)告建議，金融穩(wěn)定立法的基本框架與要素包括應(yīng)該包括以下方面: 金融監(jiān)管體系建設(shè)。金融機(jī)構(gòu)公司治理。消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)。金融穩(wěn)定監(jiān)測(cè)、預(yù)警與風(fēng)險(xiǎn)處置。風(fēng)險(xiǎn)損失分?jǐn)?。公共資金的使用。夯實(shí)金融穩(wěn)定基礎(chǔ)支撐和保障。問(wèn)責(zé)追責(zé)和處罰。

其中金融機(jī)構(gòu)公司治理方面，報(bào)告指出應(yīng)將黨的領(lǐng)導(dǎo)融入公司治理；強(qiáng)化對(duì)大股東約束，確保全體股東平等待遇；董事會(huì)對(duì)有效實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)管控負(fù)有最終責(zé)任；規(guī)范金融機(jī)構(gòu)信息披露，加大懲處力度；激勵(lì)與約束并舉，建立穩(wěn)健的薪酬體系；充分發(fā)揮金融機(jī)構(gòu)外部治理機(jī)制監(jiān)督作用。

黃益平：防范風(fēng)險(xiǎn)是金融業(yè)永恒的主題

防范風(fēng)險(xiǎn)是金融業(yè)永恒的主題，尤其是在當(dāng)前貿(mào)易摩擦、金融制裁以及地緣政治沖突等外部形勢(shì)日益復(fù)雜的背景下，提高金融監(jiān)管效能、維護(hù)國(guó)家金融安全更成為新時(shí)期實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的迫切要求和重要保障。

分報(bào)告《提升金融監(jiān)管效能研究》認(rèn)為，過(guò)去我國(guó)維持金融穩(wěn)定的主要手段是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和政府兜底，但隨著金融規(guī)模越來(lái)越大，結(jié)構(gòu)越來(lái)越復(fù)雜，經(jīng)濟(jì)向高收入水平收斂的過(guò)程中增速開(kāi)始下行，政府很難對(duì)所有的金融風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題采取兜底的做法，且政府兜底也容易引發(fā)更大的道德風(fēng)險(xiǎn)。

報(bào)告建議，加快金融監(jiān)管的立法和制度建設(shè)，明確監(jiān)管目標(biāo)與職責(zé)，合理區(qū)分監(jiān)管與宏觀調(diào)控、監(jiān)管與經(jīng)濟(jì)發(fā)展、監(jiān)管與金融行業(yè)發(fā)展。提高微觀審慎監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，加強(qiáng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)日常業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)常規(guī)化、動(dòng)態(tài)化監(jiān)管。建立監(jiān)管問(wèn)責(zé)制度，加強(qiáng)監(jiān)管政策的落地與執(zhí)行，監(jiān)管政策應(yīng)隨市場(chǎng)情況做出動(dòng)態(tài)、精細(xì)調(diào)整，明確依法取締非法金融活動(dòng)（無(wú)牌經(jīng)營(yíng)金融業(yè)務(wù)）的部門(mén)和程序。

課題負(fù)責(zé)人、CF40學(xué)術(shù)委員會(huì)主席、北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院副院長(zhǎng)黃益平在報(bào)告中進(jìn)一步建議，完善“雙支柱”宏觀調(diào)控框架，明確宏觀審慎政策的職責(zé)邊界和權(quán)責(zé)劃分，不斷豐富宏觀審慎政策工具箱。統(tǒng)一地方金融監(jiān)管的標(biāo)準(zhǔn)與政策，明確地方金融監(jiān)管的權(quán)責(zé)匹配，加強(qiáng)中央與地方、地方各級(jí)之間的監(jiān)管協(xié)調(diào)。

同時(shí)，動(dòng)態(tài)調(diào)整監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)與內(nèi)容，支持負(fù)責(zé)任的金融創(chuàng)新，利用數(shù)字技術(shù)為監(jiān)管賦能；大幅增加包括編制、經(jīng)費(fèi)與技術(shù)方面的監(jiān)管資源的投入，提升監(jiān)管能力。央行、監(jiān)管與財(cái)政應(yīng)共同構(gòu)建國(guó)家金融安全網(wǎng)，更多依靠市場(chǎng)方式取代政府的隱性擔(dān)保，防范與化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)等。

黃益平強(qiáng)調(diào)，在機(jī)構(gòu)監(jiān)管模式中應(yīng)重視功能監(jiān)管對(duì)提升監(jiān)管效能的作用；借鑒“雙峰”監(jiān)管模式的經(jīng)驗(yàn)，加強(qiáng)審慎監(jiān)管與行為監(jiān)管。金融監(jiān)管模式多種多樣，也各有利弊。但報(bào)告研究表明，實(shí)行“雙峰模式”國(guó)家的金融體系更加穩(wěn)健。長(zhǎng)期來(lái)看，完善審慎監(jiān)管，加強(qiáng)行為監(jiān)管，審慎監(jiān)管和行為監(jiān)管適當(dāng)分設(shè)的監(jiān)管架構(gòu)，可作為中國(guó)金融監(jiān)管構(gòu)建的改革方向。

朱鶴：應(yīng)設(shè)立“專(zhuān)精特新貸”

“我國(guó)金融支持科技創(chuàng)新的核心矛盾是，以間接融資為主的社會(huì)融資模式與科創(chuàng)企業(yè)的融資需求不匹配。”在分報(bào)告《金融支持科技創(chuàng)新研究》中，課題組成員、中國(guó)金融四十人論壇研究部副主任朱鶴建議，應(yīng)設(shè)立“專(zhuān)精特新貸”，建立以股權(quán)融資為主的融資模式。

報(bào)告指出，現(xiàn)階段金融更好發(fā)揮支持科技創(chuàng)新作用的改革核心思路應(yīng)當(dāng)是：在不斷完善以債務(wù)融資為主的社會(huì)融資模式基礎(chǔ)上，探索并建立以股權(quán)融資為主的多層次資本市場(chǎng)體系，推動(dòng)金融支持模式從間接融資向直接融資轉(zhuǎn)變，通過(guò)政策設(shè)計(jì)引導(dǎo)各類(lèi)金融服務(wù)為處在不同發(fā)展階段的企業(yè)和科技項(xiàng)目提供有針對(duì)性的、差異化的金融支持。

報(bào)告建議可從“破舊、立新、聚合”三個(gè)層次共同發(fā)力。

“破舊”，即在現(xiàn)有的金融結(jié)構(gòu)中，釋放銀行體系服務(wù)科創(chuàng)企業(yè)產(chǎn)業(yè)化不同階段融資需求的能力和動(dòng)力。探索信貸融資支持科創(chuàng)的新模式，即創(chuàng)設(shè)“專(zhuān)精特新貸”。

其優(yōu)勢(shì)在于不違背信貸規(guī)律的同時(shí)，既能幫助初創(chuàng)科技企業(yè)解決初期發(fā)展資金不足的問(wèn)題，又能解決這類(lèi)企業(yè)高風(fēng)險(xiǎn)覆蓋的問(wèn)題，還不攤薄創(chuàng)始人或者創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)的股權(quán)，使其心甘情愿地為此付出合理對(duì)價(jià)。

“立新”即借鑒國(guó)際成功經(jīng)驗(yàn)，大力推動(dòng)多層次資本市場(chǎng)的發(fā)展，更多通過(guò)直接融資的方式滿足科創(chuàng)企業(yè)在不同發(fā)展階段的融資需求。探索建立以股權(quán)融資為主的融資模式，促進(jìn)金融深度參與科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)化過(guò)程。

“聚合”即充分發(fā)揮財(cái)政資金的支撐作用，讓財(cái)政資金通過(guò)引導(dǎo)、擔(dān)保、兜底等方式充當(dāng)金融資本的后盾，與金融體系協(xié)同完成支持科創(chuàng)的重任。

就如何推動(dòng)直接融資發(fā)展，朱鶴在報(bào)告中建議，

一是發(fā)掘信用貨幣潛力，用好結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具以促進(jìn)股權(quán)金融發(fā)展。

二是健全多層次資本市場(chǎng)體系，形成可適應(yīng)和滿足不同類(lèi)型、不同發(fā)展階段的科創(chuàng)企業(yè)差異化融資需求的多層次資本市場(chǎng)體系。

三是深入推進(jìn)債券市場(chǎng)創(chuàng)新發(fā)展，推出滿足不同階段科創(chuàng)企業(yè)融資需求的直接融資工具和金融產(chǎn)品。

四是加快發(fā)展私募股權(quán)基金。

五是推動(dòng)長(zhǎng)期資金進(jìn)入資本市場(chǎng)支持科技創(chuàng)新，共享科創(chuàng)成果產(chǎn)業(yè)化的長(zhǎng)期紅利。  

張斌：如何化解房地產(chǎn)困局？

2021年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議首次提出房地產(chǎn)要“探索新的發(fā)展模式”。

分報(bào)告《構(gòu)建房地產(chǎn)新模式》指出，構(gòu)建房地產(chǎn)新發(fā)展模式需要妥善化解兩個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題：

一是房地產(chǎn)相關(guān)供給彈性不足推高都市圈房?jī)r(jià)，制約了大量流動(dòng)人口在工作地定居；

二是房企積累了規(guī)模龐大、難以通過(guò)銷(xiāo)售收入和運(yùn)營(yíng)收益覆蓋的 “沉淀負(fù)債”，這使得房企負(fù)債率居高不下，同時(shí)可能制約全社會(huì)信用擴(kuò)張、引發(fā)需求收縮和宏觀經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定。

如何化解房地產(chǎn)困局，CF40資深研究員、中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所副所長(zhǎng)張斌在報(bào)告中指出，

一是面向新市民的都市圈建設(shè)方案，

二是穩(wěn)定房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展的債務(wù)化解方案。

張斌建議，推進(jìn)房地產(chǎn)行業(yè)債務(wù)重組，切入點(diǎn)是優(yōu)化房企資產(chǎn)負(fù)債表，一是推動(dòng)住房抵押貸款利率市場(chǎng)化，緩解居民部門(mén)的償債負(fù)擔(dān)，穩(wěn)定居民部門(mén)的購(gòu)房需求；二是通過(guò)“貼息+REITs”模式盤(pán)活沉淀資產(chǎn)，在化解房企債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)增加面向中低收入群體的住房供給。

如何化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，報(bào)告建議允許房企沉淀資產(chǎn)轉(zhuǎn)換用途，根據(jù)存量資產(chǎn)特征選擇做成保障房、長(zhǎng)租房、公租房等具有準(zhǔn)公共性質(zhì)住房產(chǎn)品。由金融機(jī)構(gòu)收購(gòu)住房產(chǎn)品。按照市場(chǎng)化原則實(shí)行項(xiàng)目制管理，引入職業(yè)經(jīng)理人，對(duì)金融機(jī)構(gòu)收購(gòu)的住房產(chǎn)品做資產(chǎn)證券化處理。

另外，由財(cái)政為證券化產(chǎn)品提供貼息。如果項(xiàng)目提供的穩(wěn)定收益現(xiàn)金流能保持在2%，財(cái)政貼息2%可以讓該類(lèi)金融產(chǎn)品具有市場(chǎng)吸引力。財(cái)政支出對(duì)資產(chǎn)的撬動(dòng)效應(yīng)是1:50，即1000億的財(cái)政貼息可以撬動(dòng)5萬(wàn)億的沉淀資產(chǎn)，按照每套房產(chǎn)100萬(wàn)計(jì)算可以為500萬(wàn)家庭提供政策保障性住房。

朱雋：以資本項(xiàng)目開(kāi)放促進(jìn)人民幣國(guó)際化

“我國(guó)正處在加快推動(dòng)資本項(xiàng)目開(kāi)放和人民幣國(guó)際化的窗口期。”分報(bào)告《資本項(xiàng)目開(kāi)放和貨幣國(guó)際化的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)研究》提出，我國(guó)具有進(jìn)一步加快推進(jìn)資本項(xiàng)目開(kāi)放和人民幣國(guó)際化的條件，宜著力推進(jìn)相關(guān)改革，把握難得的歷史機(jī)遇?，F(xiàn)階段，繼續(xù)穩(wěn)妥推進(jìn)高質(zhì)量的資本項(xiàng)目開(kāi)放是促進(jìn)人民幣國(guó)際化的最有力抓手。

報(bào)告認(rèn)為，成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣是人民幣應(yīng)有的目標(biāo)。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，一國(guó)資本項(xiàng)目開(kāi)放并不意味著該國(guó)貨幣必然成為國(guó)際貨幣，但貨幣國(guó)際化的程度越高，對(duì)資本項(xiàng)目開(kāi)放的要求也會(huì)越高。

結(jié)合當(dāng)前時(shí)代背景和我國(guó)經(jīng)濟(jì)特征，課題負(fù)責(zé)人、CF40學(xué)術(shù)委員、絲路基金董事長(zhǎng)朱雋認(rèn)為，我國(guó)下一階段資本項(xiàng)目開(kāi)放應(yīng)抓緊推動(dòng)的幾項(xiàng)關(guān)鍵工作：

一是實(shí)現(xiàn)從通道型開(kāi)放向制度型開(kāi)放的轉(zhuǎn)變，形成全市場(chǎng)統(tǒng)一的開(kāi)放制度。

二是完善境外機(jī)構(gòu)來(lái)我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)債的制度，提高募集資金使用的便利性和規(guī)范性，并適時(shí)建立境外優(yōu)質(zhì)企業(yè)境內(nèi)上市制度。

三是擴(kuò)大衍生品投資者范圍和可投資產(chǎn)品種類(lèi)。

四是逐步滿足境內(nèi)個(gè)人投資國(guó)際資本市場(chǎng)的需求。

五是建立高效、便利的直接投資制度，完善直接投資的法規(guī)體系。

六是解決我國(guó)營(yíng)商環(huán)境中存在的問(wèn)題，打造良好的、具有吸引力的營(yíng)商環(huán)境。

據(jù)了解，《2022·CF40中國(guó)金融改革報(bào)告》項(xiàng)目由中國(guó)金融四十人研究院立項(xiàng)，包括五個(gè)分報(bào)告，分別就制定《金融穩(wěn)定促進(jìn)法》、提高金融監(jiān)管效能、金融支持科技創(chuàng)新、構(gòu)建房地產(chǎn)新模式，以及資本項(xiàng)目開(kāi)放和貨幣國(guó)際化的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)開(kāi)展研究并提出政策建議。