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作者：Oliver

開盤4分鐘，股指暴跌觸發(fā)熔斷。這不是2016年的A股市場，這是昨晚的美股。

圖片來源：網(wǎng)絡(luò)

3月9日美股開盤時(shí)，三大股指下跌即超過6%，一分鐘后，標(biāo)普500指數(shù)下跌7%，觸發(fā)了第一層熔斷機(jī)制，停止交易15分鐘。截至收盤，道瓊斯工業(yè)指數(shù)下跌7.8%，標(biāo)普500指數(shù)下跌7.6%，納斯達(dá)克指數(shù)下跌7.3%。道指狂跌2013點(diǎn)，錄得2008年以來最慘的一天。

中國股民對2016年開年試行“熔斷”規(guī)則，帶來兩天熔斷四次的股災(zāi)，應(yīng)該還有疼痛記憶。在這一次的美股股災(zāi)中，恐慌性拋售中又導(dǎo)致了熔斷。這是美國股市引入熔斷機(jī)制以來的第二次，也是熔斷機(jī)制調(diào)整為現(xiàn)行規(guī)則后的第一次。熔斷到底是怎么回事，我們今天就來詳細(xì)了解一下。

一、“熔斷”的起源

所謂“熔斷機(jī)制”，是指當(dāng)股指跌幅達(dá)到某個(gè)設(shè)定標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，將根據(jù)該機(jī)制自動(dòng)全部中斷交易若干分鐘，以便使投資者得以借此了解市場情況，獲得更多信息，并在冷靜下來后根據(jù)市場實(shí)際情況作出理性的決策。

圖片來源：網(wǎng)絡(luò)

熔斷機(jī)制的出現(xiàn)，源于1987年10月19日、史稱“黑色星期一”的美國戰(zhàn)后最大股災(zāi)：當(dāng)日美股因莫名恐慌，單日創(chuàng)出歷史最大跌幅，其中道瓊斯指數(shù)收跌508點(diǎn)，跌幅高達(dá)22%，令美國金融市場“失血”慘重，美國經(jīng)濟(jì)也遭遇“大地震”。這個(gè)星期一，無數(shù)百萬富翁變成平民，“黑色星期一”自此而得名。“熔斷機(jī)制”正是金融學(xué)家為避免重演“黑色星期一”而設(shè)置的一道“保險(xiǎn)絲”。

二、回顧美股第一次熔斷

圖片來源：澎湃新聞

上一次的美股熔斷發(fā)生在1997年亞洲金融危機(jī)期間。實(shí)際上，這也是在此之前熔斷機(jī)制實(shí)施的30余年里，美股的唯一一次熔斷。

亞洲金融危機(jī)引發(fā)美股熔斷

圖片來源：網(wǎng)絡(luò)

1997年7月2日，泰國宣布放棄固定匯率制，實(shí)行浮動(dòng)匯率制，引發(fā)了一場遍及東南亞的金融風(fēng)暴。當(dāng)天，泰銖兌換美元的匯率下降了17%，外匯及其他金融市場一片混亂。在泰銖波動(dòng)的影響下，菲律賓比索、印度尼西亞盾、馬來西亞林吉特相繼成為國際炒家的攻擊對象。8月，馬來西亞放棄保衛(wèi)林吉特的努力。一向堅(jiān)挺的新加坡元也受到?jīng)_擊。印尼雖是受“傳染”最晚的國家，但受到的沖擊最為嚴(yán)重。10月下旬，國際炒家移師國際金融中心香港，矛頭直指香港聯(lián)系匯率制。臺灣當(dāng)局突然棄守新臺幣匯率，一天貶值3.46%，加大了對港幣和香港股市的壓力。10月23日，香港恒生指數(shù)大跌1 211.47點(diǎn)；28日，下跌1 621.80點(diǎn)，跌破9 000點(diǎn)大關(guān)。面對國際金融炒家的猛烈進(jìn)攻，香港特區(qū)政府重申不會改變現(xiàn)行匯率制度，恒生指數(shù)上揚(yáng)，再上萬點(diǎn)大關(guān)。到了1997年10月時(shí)，風(fēng)暴也傳到了美國，美股指數(shù)受到影響大跌。1997年10月27日，道瓊斯工業(yè)指數(shù)暴跌7.18%，收于7161.15點(diǎn)，創(chuàng)下自1915年以來最大跌幅，也創(chuàng)造了美股的第一次熔斷。

三、不斷變化的熔斷機(jī)制

歷史上第一次“熔斷”后，美國證券交易委員會要求市場監(jiān)管部進(jìn)行回顧研究，并對這一機(jī)制做出調(diào)整。

資料來源：澎湃新聞

1997年1月熔斷機(jī)制首次調(diào)整，觸發(fā)閾值增加100點(diǎn)，但同年10月27日道指就單日暴跌7.18%，從而首次，也是“黑色星期一”之前唯一一次觸發(fā)“熔斷”。

1998年4月15日，新的熔斷機(jī)制出臺，修改內(nèi)容包括將熔斷機(jī)制觸發(fā)標(biāo)準(zhǔn)從原來的7%提高至10%，并將熔斷值參照標(biāo)準(zhǔn)從前一個(gè)交易日收盤值，改為每個(gè)季度開始時(shí)紐交所所規(guī)定的平均值，其目的顯然意在盡可能避免“熔斷”，因此受到不少批評。

鑒于熔斷機(jī)制在2008-2009年“次貸”危機(jī)中“呆若木雞”，毫無反應(yīng)，2012年5月31日，紐交所再一次，也是迄今最新一次修改熔斷機(jī)制。一是用標(biāo)普500指數(shù)取代道瓊斯指數(shù)作為熔斷基準(zhǔn)指數(shù)，二是將原先只有一檔（最初為7%，后改為10%）的熔斷閾值改為三檔，即7%、13%和20%，新的熔斷機(jī)制自2013年2月4日起生效，三是取消“平均值機(jī)制”，重新恢復(fù)最初的“前一日收盤價(jià)機(jī)制”。

究其目的，顯然是希望熔斷機(jī)制能更好地實(shí)現(xiàn)“以熔斷促使市場冷靜”的設(shè)計(jì)初衷。

許多金融學(xué)家如美國證券交易委員會前研究經(jīng)濟(jì)學(xué)家格雷迪等人指出的，熔斷機(jī)制的初衷固然很好，但在許多國家股市中的實(shí)踐效果卻并不理想，甚至事與愿違，因?yàn)?ldquo;設(shè)置熔斷值似乎會產(chǎn)生一種奇特的吸附引力，從而令股指更容易接近熔斷值，或在‘熔斷’后當(dāng)天剩余交易時(shí)段令反彈受挫，使收盤價(jià)重新接近熔斷值，并在隨后幾天的交易中繼續(xù)低迷”。

四、熔斷后的特朗普也坐不住了

美股熔斷后，美國總統(tǒng)也坐不住了，特朗普在他的個(gè)人社交賬號上連發(fā)了三個(gè)帖子談?wù)摯耸隆?/p>

圖片來源：網(wǎng)絡(luò)

特朗普先是表示之前被普遍認(rèn)為導(dǎo)致股市下跌的沙特壓低油價(jià)的事件，對消費(fèi)者來說是件“好事”；之后他又說是沙特和俄羅斯在為了油價(jià)打架，還有假新聞的炒作，才是導(dǎo)致股市下跌的原因。

圖片來源：網(wǎng)絡(luò)

他發(fā)的第三個(gè)帖子是關(guān)于新冠病毒的，他說：“所以去年3.7萬美國人死于普通感冒。平均每年有2.7萬到7萬人。沒有任何東西被關(guān)閉，生活和經(jīng)濟(jì)都在繼續(xù)。此時(shí)此刻新冠病毒的確診病例是546個(gè)，22個(gè)死亡。想想吧！”

但另一方面，也有人看淡美股近期劇烈的下跌，比如特斯拉創(chuàng)始人馬斯克周一就在推特上稱，任何角度看，市場都有點(diǎn)太高，調(diào)整是必然的。

五、劇烈的調(diào)整后也往往是極佳的投資機(jī)會

正如股神巴菲特所言，最佳的投資機(jī)會存在于眾人恐慌之時(shí)，要在別人恐懼時(shí)貪婪。市場經(jīng)過劇烈下跌后，已經(jīng)充分釋放了對油價(jià)和冠狀病毒的恐慌，過分的擔(dān)憂是沒有必要的。

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