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來源：中國經(jīng)營報

探路高質(zhì)量發(fā)展 聚焦金融生長力

2019（第十一屆）卓越競爭力金融峰會在京召開

佚名

2019年，全球經(jīng)濟風(fēng)云變幻，黑天鵝頻頻出現(xiàn)，灰犀牛隱約可見。作為全球經(jīng)濟發(fā)展的“主引擎”，中國經(jīng)濟既創(chuàng)造了舉世矚目的發(fā)展成就，也面臨著經(jīng)濟減速的種種壓力。面對即將到來的2020年，作為資源配置的主力軍，金融產(chǎn)業(yè)在大開放和“三去一降一補”的背景下亟待突破。12月17日，由中國經(jīng)營報社主辦的“2019（第十一屆）卓越競爭力金融峰會”在北京隆重召開。峰會以“金融生長力”為主題，監(jiān)管層人士、業(yè)內(nèi)專家學(xué)者、傳統(tǒng)金融機構(gòu)與金融科技公司領(lǐng)軍人物，圍繞當(dāng)前中國經(jīng)濟面臨的內(nèi)外形勢、金融與實體經(jīng)濟之間的關(guān)系、如何利用金融科技賦能金融業(yè)務(wù)等熱點話題展開討論。

中國社會科學(xué)院學(xué)部委員、《中國經(jīng)營報》社長金碚：金融業(yè)發(fā)展應(yīng)促進實體經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展

12月10日~12日，一年一度的中央經(jīng)濟工作會議在京舉行，會議總結(jié)2019年并部署2020年經(jīng)濟工作?？梢园l(fā)現(xiàn)，會后通告中有關(guān)“穩(wěn)”的用詞升格了，使用了“穩(wěn)字當(dāng)頭”的表述。

實際上，“穩(wěn)”這個字已經(jīng)講了很多年，比如從“穩(wěn)中求進”到“穩(wěn)字當(dāng)頭”，其中含義并不一樣。幾年前“穩(wěn)中求進”提出的時候，刺激了經(jīng)濟發(fā)展，但同時也發(fā)現(xiàn)金融行業(yè)面臨著杠桿相對過高的風(fēng)險，于是有了針對金融業(yè)的去杠桿、嚴監(jiān)管和防風(fēng)險。目前重點談到穩(wěn)字，其中的意義又是什么？中國貨幣發(fā)行量、債務(wù)額度已經(jīng)很大了。在這種情況下，金融業(yè)發(fā)展有沒有促進實體經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展才是值得思考和關(guān)注的。

中國改革開放40多年來，金融業(yè)和實體經(jīng)濟均有很快的發(fā)展。隨著經(jīng)濟全球化及中美貿(mào)易談判結(jié)果的逐步明朗，也將促使金融業(yè)更進一步的深度開放。

從金融業(yè)本身發(fā)展來看，12月5日，央行宣布推出金融科技創(chuàng)新監(jiān)管試點，北京率先開展，探索金融科技創(chuàng)新監(jiān)管工具，引導(dǎo)持牌金融機構(gòu)依法合規(guī)，運用現(xiàn)代信息技術(shù)賦能金融。

作為資源配置的重要機構(gòu)，金融行業(yè)需要服務(wù)實體經(jīng)濟，隨著實體經(jīng)濟的壯大，金融也會變得更加強大。同時，金融行業(yè)也是一種特殊的產(chǎn)業(yè)，在服務(wù)實體經(jīng)濟的過程中，金融機構(gòu)既要防范個體風(fēng)險，也要不斷創(chuàng)新提高競爭力。

隨著金融科技的進步和運用，中國金融業(yè)的科技力量在不斷壯大。未來，金融產(chǎn)業(yè)如何與國際金融巨頭、科技巨頭同臺競爭，怎樣不斷塑造自己的生長力，這都是金融機構(gòu)需要面對的大課題。相信隨著我國經(jīng)濟的穩(wěn)步發(fā)展，金融行業(yè)整體也會發(fā)生很大變化。

證監(jiān)會上市公司監(jiān)管部副主任孫念瑞：資本市場四項改革見成效 上市公司高質(zhì)量發(fā)展生態(tài)體系逐步形成

提高上市公司質(zhì)量是全面深化資本市場改革的重點工程，也是檢驗改革成效的重要標(biāo)準(zhǔn)。圍繞資本市場改革的總體部署，上市公司監(jiān)管推進四項改革措施，取得了初步成效。

一是增量入口改革?？苿?chuàng)板試點注冊制平穩(wěn)開局，以信息披露為核心的持續(xù)監(jiān)管制度、機制，為今后注冊制下的上市公司日常監(jiān)管轉(zhuǎn)型積累了寶貴經(jīng)驗。

二是存量出口改革。2019年至今，通過多種渠道實現(xiàn)退市18家，其中，主動退市1家，以面值退市為主強制退市9家，以重組出清資產(chǎn)方式退市8家，退市家數(shù)創(chuàng)近年之最。退市本身不是目標(biāo)，是盤活資源、倒逼改革的有效手段。

今年科創(chuàng)板退市制度改革，首次建立了凈利潤+主營業(yè)務(wù)收入的綜合類退市指標(biāo)。這意味著過去瀕臨退市的公司靠賣房、賣資產(chǎn)、財政補貼等非經(jīng)常性損益，簡單拼湊甚至虛構(gòu)利潤保殼成為歷史。這對下一步創(chuàng)業(yè)板等板塊注冊制改革具有借鑒意義。一方面，可以解決當(dāng)前空殼公司和僵尸企業(yè)長年保殼，二級市場炒殼、炒垃圾股的現(xiàn)象；另一方面，為那些符合國家創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略、長期投入研發(fā)，雖然短期難以盈利，但具有實質(zhì)經(jīng)營能力和發(fā)展前景的創(chuàng)新型企業(yè)提供發(fā)展空間。只有這樣，才能真正形成“優(yōu)質(zhì)優(yōu)價、劣質(zhì)劣價、有進有出、優(yōu)勝劣汰”，同時具有包容性、適應(yīng)性的市場化淘汰機制。

三是基礎(chǔ)制度改革。推進上市公司停復(fù)牌改革以來，兩市停牌公司家數(shù)穩(wěn)定在20家之內(nèi)，最低時僅為8家，停牌率不超過0.5%，位居世界前列。深化并購重組市場化改革，修訂發(fā)布重組辦法，優(yōu)化重組上市認定標(biāo)準(zhǔn)，允許創(chuàng)業(yè)板重組上市，恢復(fù)重組上市配套融資功能，更好發(fā)揮市場吐故納新、提高質(zhì)量功能。數(shù)據(jù)顯示，1～11月全市場并購重組2542單交易金額1.65萬億元，需行政許可交易數(shù)量占比不到5%，市場化并購與產(chǎn)業(yè)整合成為主流。經(jīng)過十幾年的反復(fù)醞釀，境內(nèi)分拆上市政策于近日落地，為擁有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的上市公司提供了市場化工具和戰(zhàn)略發(fā)展機會。

四是監(jiān)管方式改革。為落實易會滿主席“管少管精才能管好”、精準(zhǔn)監(jiān)管、科學(xué)監(jiān)管的指示，證監(jiān)會將分類監(jiān)管作為加強上市公司監(jiān)管的基本方法。下一步將開展“公司治理專項活動”，以上市公司控股股東、實際控制人以及董監(jiān)高等“關(guān)鍵少數(shù)”為重點，推動自查自糾，解決大股東高比例質(zhì)押、資金占用、違規(guī)擔(dān)保等公司治理的痛點問題。

在上市公司監(jiān)管四項改革的基礎(chǔ)上，證監(jiān)會近期印發(fā)并實施《推動提高上市公司質(zhì)量行動計劃》，力爭通過3～5年的努力，使上市公司質(zhì)量有較大提升。

資本市場是一個生態(tài)體系，提高上市公司質(zhì)量需要各方共同努力、齊抓共管，創(chuàng)建良好生態(tài)。目前，上市公司高質(zhì)量發(fā)展所需的四個生態(tài)正在逐步形成。與司法等相關(guān)部門形成了政策協(xié)同，督促中介機構(gòu)歸位盡責(zé)，與媒體的溝通得到高度重視，引導(dǎo)市場各方誠信守諾、彰顯投資信心。

證監(jiān)會公司債券監(jiān)管部副主任劉榕：交易所債券市場服務(wù)實體經(jīng)濟能力提升 向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)變

債券市場是資本市場的重要組成部分，近年來，通過改革，交易所債券市場的活力增強，融資功能穩(wěn)步發(fā)揮，服務(wù)實體經(jīng)濟能力明顯提升，具體表現(xiàn)在五個方面。

其一，有力地促進提升直接融資比重，降低融資成本。數(shù)據(jù)表明，2015～2019年11月，交易所債券市場發(fā)行各類債券20.4萬億元；非金融企業(yè)在交易所債券市場發(fā)行公司債券凈融資額6.8萬億元，占我國非金融企業(yè)債券凈融資額的比重為64%。同時，公開發(fā)行公司債券加權(quán)平均利率較同期銀行貸款利率低70～130個BP，為降低實體經(jīng)濟融資成本發(fā)揮了積極作用。

其二，大力支持民企債券融資，為民企紓困。交易所債券市場強調(diào)審核標(biāo)準(zhǔn)和流程的公開透明，公平對待各類發(fā)債主體，積極支持民營企業(yè)債券融資。

目前，中國債券市場的民營企業(yè)債券存量約1.8萬億元，其中交易所債券市場1.2萬億元，約占66%。還推出了用于民企紓困的專項債券、民企債券融資支持工具等，有針對性地支持民營企業(yè)債券融資。

其三，助力地方政府債券融資，優(yōu)化市場結(jié)構(gòu)。近年來，經(jīng)過各方積極努力，交易所債券市場已成為地方政府債券發(fā)行的重要平臺。

數(shù)據(jù)顯示，2018~2019年11月，地方政府債券在交易所債券市場發(fā)行5.4萬億元，占同期我國地方政府債券發(fā)行總量的63%，交易所債券市場拓寬了地方政府債的投資者范圍，對地方政府通過債券市場融資提供了有力支持。

其四，穩(wěn)步發(fā)展企業(yè)資產(chǎn)證券化，盤活存量資產(chǎn)。當(dāng)前金融支持實體經(jīng)濟的方式，已呈現(xiàn)擴張增量轉(zhuǎn)向盤活存量的趨勢，投資也由只關(guān)注主體信用逐漸轉(zhuǎn)向重視資產(chǎn)信用。資產(chǎn)證券化能夠發(fā)揮盤活存量、降低杠桿的重要作用，匹配當(dāng)前社會經(jīng)濟發(fā)展的需求。

2019年1~11月，交易所企業(yè)資產(chǎn)支持證券發(fā)行近8300億元，約占全市場各類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的46%。截至目前，交易所債券市場已累計發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品3.5萬億元，其中，兌付1.8萬億元，存續(xù)規(guī)模達到1.7萬億元。

此外，近年來，證監(jiān)會聯(lián)合有關(guān)部門，推動了PPP項目、住房租賃、知識產(chǎn)權(quán)等創(chuàng)新領(lǐng)域資產(chǎn)證券化，有效服務(wù)國家戰(zhàn)略，取得了較好的市場效果。

劉榕表示，后續(xù)，證監(jiān)會將會同有關(guān)部門積極推動基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域REITs發(fā)行試點，盤活基礎(chǔ)設(shè)施存量資產(chǎn)，創(chuàng)新投融資機制，促進基礎(chǔ)設(shè)施高質(zhì)量發(fā)展。

其五，債券市場對外開放持續(xù)推進。近年來，在人民銀行的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)下，中國債券市場對外開放持續(xù)推進，交易所債券市場開放也取得了一些進展。支持境外主體到我國債券市場發(fā)行債券，不斷健全熊貓債券發(fā)行制度。

目前，交易所債券市場累計發(fā)行1200余億元。支持境外機構(gòu)通過合格境外機構(gòu)投資者（QFII）、人民幣合格境外機構(gòu)投資者（RQFII）等渠道投資交易所債券市場。

北京大學(xué)國家發(fā)展研究院副院長黃益平：支持經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展 傳統(tǒng)金融機構(gòu)仍是主力

上世紀90年代初以來，總要素生產(chǎn)率呈總體下降趨勢，這表明要素在生產(chǎn)過程中的效率不斷下降。在這個背景下，經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展至關(guān)重要。經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展要求生產(chǎn)投入品（勞動力、資本、資源、能源和環(huán)境）的效率要提高，生產(chǎn)參與者的收益和回報也要改善。

目前看，國企與民企之間杠桿率出現(xiàn)明顯分化，國企在上升，而民企在下降。很多民營企業(yè)感覺金融體系沒有給它們提供足夠的金融服務(wù)，原因之一是銀行傳統(tǒng)的風(fēng)控看重歷史財務(wù)數(shù)據(jù)、固定資產(chǎn)抵押以及政府擔(dān)保措施等。而民營企業(yè)是“三無”企業(yè)，在增信措施方面處于劣勢。過去傳統(tǒng)金融機構(gòu)做風(fēng)控的辦法，已無法適用于新型的輕資產(chǎn)的民營企業(yè)。

數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)知識產(chǎn)權(quán)的主要貢獻者是民營企業(yè)，占比為70%，而國有企業(yè)約為5%，外資企業(yè)約為25%。想要實現(xiàn)經(jīng)濟持續(xù)增長以及高質(zhì)量發(fā)展，政策、金融著力點應(yīng)該向民企傾斜。這就需要金融機構(gòu)進行創(chuàng)新，如風(fēng)控創(chuàng)新、利率市場化創(chuàng)新等。

針對輕資產(chǎn)企業(yè)，應(yīng)該大力發(fā)展多層次的資本市場。相關(guān)報告研究顯示，如果把直接融資和間接融資對比，直接融資包括資本市場在支持創(chuàng)新方面有先天優(yōu)勢，提高直接融資的比重，對解決民企融資困難將起到重要作用。但客觀地說，目前資本市場在總的融資體系當(dāng)中的比重還非常小，需要進一步大力發(fā)展資本市場。

一個國家的資本市場能發(fā)展到什么程度，有政策因素，還有法律、文化、歷史、傳統(tǒng)、政治等因素的共同作用。長遠看，在可預(yù)見的未來，中國金融的主力軍仍然是傳統(tǒng)金融機構(gòu)，未來金融服務(wù)主要還是靠間接渠道，特別是銀行。

而為了更好地支持民企發(fā)展，傳統(tǒng)金融機構(gòu)必須改革、轉(zhuǎn)型，適應(yīng)新的經(jīng)濟增長模式的要求。具體的做法很多，包括深耕模式、信貸工廠模式、數(shù)字金融模式、科技支行和硅谷銀行模式、供應(yīng)鏈金融模式、投貸聯(lián)動模式等。

另一個問題是市場化風(fēng)險定價。市場化風(fēng)險定價是金融交易的前提，如果把銀行的利率強制壓得很低，很可能因為風(fēng)險導(dǎo)致銀行沒辦法做這個業(yè)務(wù)，貨幣銀行學(xué)第一原則是要求風(fēng)險和價值必須是相匹配的。要解決民企融資貴的問題，需要對風(fēng)險較高的民企提高而不是降低利率，不是讓銀行給所有企業(yè)提供平等的貸款，平等的貸款只是結(jié)果，要通過改革達到競爭中性的目的。