鴨子全身都是寶，肉可食用，羽毛可以做成羽絨制品，就連羽毛上的梗，都可以打碎做成羽粉，用來養(yǎng)魚。益客食品業(yè)務(wù)就與鴨子相關(guān)，主營肉鴨屠宰。
不過，回顧近年來A股那些“靠天吃飯”的動物們，命運似乎都頗為坎坷。前有“跑路”的扇貝、雛鷹農(nóng)牧“餓死”的豬，近有被偷換的溫氏69頭懷孕母豬。
農(nóng)牧企業(yè)因行業(yè)特性，業(yè)績的波動性以及信披質(zhì)量廣受關(guān)注，擬IPO的規(guī)范難度較大，益客食品的信息披露就存在明顯的瑕疵。除了產(chǎn)能數(shù)據(jù)統(tǒng)計口徑不一以外，公司還存在處罰信息未完全披露以及社保繳納不規(guī)范的問題。
3月13日，中國證券業(yè)協(xié)會公布了今年首發(fā)企業(yè)信息披露質(zhì)量首次抽查名單，益客食品就在抽查名單中，其余三家分別是湖州銀行、華聯(lián)瓷業(yè)、新視云科技。
受制于行業(yè)波動，經(jīng)營業(yè)績不穩(wěn)定
近年來，受上下游供求關(guān)系以及疫情等因素影響，禽類業(yè)務(wù)的行業(yè)景氣波動較大。在此情況下，主營禽類屠宰業(yè)務(wù)的益客食品經(jīng)營也難免受到波及。報告期內(nèi)，公司雖然經(jīng)營規(guī)模不斷擴張，但經(jīng)營業(yè)績也呈現(xiàn)一定的波動。
2016—2019年上半年，公司營業(yè)收入為74.51億元、75.21億元、99.05億元、69.83億元，呈持續(xù)增長趨勢；但同期扣非凈利潤為1.70億元、0.66億元、1.43億元、1.82億元。
其中，2017年公司業(yè)績波動較為顯著的原因是，原材料價格上漲拖累當(dāng)年綜合毛利率由2016年的6.05%降至4.44%。
從分產(chǎn)品毛利率變動情況情況來看，當(dāng)年除了雞產(chǎn)品毛利率小幅增長以外，鴨產(chǎn)品毛利率、自產(chǎn)鴨苗毛利率、自產(chǎn)雞苗毛利率均同時出現(xiàn)下滑。
來源：招股書
據(jù)公司解釋稱，2017年環(huán)境保護治理力度的進一步加強導(dǎo)致了商品代禽類養(yǎng)殖量的萎縮，行業(yè)內(nèi)屠宰業(yè)務(wù)原材料供給下降趨勢較為明顯。
在此情況下，公司毛鴨采購單價從2016年的5152.36元/噸增至2017年的5590.98元/噸，每噸原材料漲價438.62元。相應(yīng)地，鴨產(chǎn)品成本中的原材料價格每噸增加了401.33元。
盡管毛鴨價格的上漲傳導(dǎo)至鴨產(chǎn)品價格，公司鴨產(chǎn)品同期平均售價由2016年的7231.98元/噸升至2017年的7535.98元/噸，每噸僅上漲304元，低于成本上升幅度。
同樣受商品代禽類養(yǎng)殖量萎縮影響的，還有公司自產(chǎn)鴨苗業(yè)務(wù)。因下游需求降低，鴨苗供給量和價格相應(yīng)回落，因此2017年鴨苗毛利率為24.35%，較2016年的26.25%有所下滑。
而自產(chǎn)雞苗方面，除了環(huán)保因素以外，2016年四季度至2017年三季度發(fā)生較多的H7N9型禽流感病毒，也使得雞屠宰產(chǎn)品的需求大幅下滑。
行業(yè)供需的失衡導(dǎo)致雞苗售價從2016年的3.31元/羽驟降至2017年的1.48元/羽，已低于雞苗孵化成本，繼而使得2017年公司雞苗業(yè)務(wù)虧損，毛利率為-28.71%。
原材料供應(yīng)情況、下游需求動蕩以及禽類動物疫情等，都是影響益客食品生產(chǎn)經(jīng)營的主要風(fēng)險。而從此前公司應(yīng)對上述風(fēng)險的情況來看，顯然無法對沖上述風(fēng)險對業(yè)績造成的不利影響。那么，如何保障未來業(yè)績的穩(wěn)定性，將是擺在益客食品闖關(guān)面前的第一道“難關(guān)”。
產(chǎn)能擴張背后，諸多疑問待解
目前，由于商品禽養(yǎng)殖尚未形成較為集中的分布格局，配套屠宰環(huán)節(jié)也處于較為分散狀態(tài)，龍頭企業(yè)份額占比仍相對較低。2018年，益客食品禽屠宰產(chǎn)量為85.23萬噸，市場份額為4.38%。
因此，公司本次募投項目圍繞原有肉鴨屠宰業(yè)務(wù)進一步擴充原有產(chǎn)能，進一步提升公司肉鴨屠宰產(chǎn)量，不斷擴大市場占有率，增強益客食品品牌影響力。
來源：招股書
從募投項目建設(shè)地址來看，除了擴建年產(chǎn)2萬噸禽肉熟食項目、供應(yīng)鏈數(shù)字化建設(shè)項目以外，其余三個項目的建設(shè)地址均在山東，兩項涉及擴增肉鴨屠宰產(chǎn)量。
募投項目建設(shè)大多選址山東的背后，或與公司總部擬遷移相關(guān)。
2019年4月，益客集團研究決定，將遷往江蘇11年的集團總部再遷回山東老家，落戶鄄城。同一時間，成立子公司山東益客食品產(chǎn)業(yè)有限公司（下稱“山東益客”）。
其中，募投項目之一的“山東益客食品產(chǎn)業(yè)有限公司肉鴨屠宰線建設(shè)項目”的實施主體正是山東益客。本項目預(yù)計投資41865.20萬元，主要進行肉鴨屠宰、分割及加工等生產(chǎn)活動。
據(jù)鄄城縣政府官網(wǎng)披露的環(huán)境影響評價公示報告，該項目主要建設(shè)兩個肉鴨分割車間，4條肉鴨分割生產(chǎn)線及相應(yīng)的污水處理設(shè)施、科研大樓、職工公寓、職工餐廳等配套設(shè)施，擬建項目建設(shè)規(guī)模為年屠宰分割肉鴨9900萬只。
而公司另一募投項目“濟寧眾客食品有限公司肉鴨屠宰線建設(shè)項目”，也是用于擴充肉鴨宰割產(chǎn)能，該項目總投資12431.04萬元，建設(shè)肉鴨宰殺生產(chǎn)線2條，配套制冷設(shè)備、燃氣鍋爐等，形成年屠宰3300萬只肉鴨的生產(chǎn)規(guī)模。
根據(jù)環(huán)評報告中毛鴨3kg/只的重量來看，本次募投擴產(chǎn)將為公司新增37.8萬噸的肉鴨屠宰產(chǎn)能，這相當(dāng)于2018年公司鴨產(chǎn)品產(chǎn)能的50%左右。
來源：招股書
招股書顯示，2016—2018年，益客食品鴨產(chǎn)品的產(chǎn)能分別為63.41萬噸、61.17萬噸、69.70萬噸，產(chǎn)能利用率分別為82.02%、81.34%、77.51%，并未充分達產(chǎn)。
而值得注意的是，除了上述新增肉鴨屠宰產(chǎn)能之外，鄄城縣益客產(chǎn)業(yè)園項目亦如火如荼地展開。
據(jù)鄄城縣政府官網(wǎng)于2019年11月發(fā)布的《百億級農(nóng)業(yè)新六產(chǎn)產(chǎn)業(yè)集群》介紹，鄄城縣益客產(chǎn)業(yè)園項目計劃總投資50億元，包括產(chǎn)業(yè)園一期、二期和養(yǎng)殖基地。
其中一期于2017年3月開工建設(shè)，已完成投資5億元，建有分割車間、羽絨車間及血粉羽粉車間和污水處理設(shè)施2套，已于2018年7月試生產(chǎn)，現(xiàn)已實現(xiàn)日分割肉鴨10萬只，年產(chǎn)精絨1000噸。
二期計劃總投資40億元，設(shè)計年分割肉鴨能力3億只，并涵蓋熟食加工、飲料加工及冷鏈物流、餐飲、住宿。
原本產(chǎn)能利用率并未滿產(chǎn)，而公司依然大幅擴產(chǎn)。不論是募投項目，還是產(chǎn)業(yè)園項目，公司是否考慮過原材料供應(yīng)能否充足以及下游需求是否過剩等情況？一味地擴產(chǎn)背后，步子是否邁得過大？
信披存瑕疵，產(chǎn)能口徑統(tǒng)計不一
飽受質(zhì)疑的不止產(chǎn)能擴增，還有益客食品的信息披露。
在瀏覽招股書以及公開資料之后，財經(jīng)網(wǎng)對比發(fā)現(xiàn)，招股書中披露的公司信息與政府官網(wǎng)上披露的信息多處對不上。
據(jù)新泰市政府官網(wǎng)顯示，本次募投項目之一的“山東眾客食品產(chǎn)業(yè)園調(diào)熟制品建設(shè)項目”，總投資1.05億元，預(yù)計2020年3月動工，6月建成，投產(chǎn)后調(diào)熟肉制品加工能力為3.65萬噸。
但在招股書中，該項目在總投資額不變的情況下，建設(shè)周期拉長至24個月。
對于上述建設(shè)周期不一致的情況，益客食品相關(guān)負(fù)責(zé)人在回復(fù)財經(jīng)網(wǎng)采訪函時表示，“所列舉新聞是新泰市畜牧獸醫(yī)服務(wù)中心工作總結(jié)，新聞稿報道亦非正式文件。”
按照公司的設(shè)想，“山東眾客食品產(chǎn)業(yè)園調(diào)熟制品建設(shè)項目”達產(chǎn)后，將有助于公司向下游領(lǐng)域深入拓展，提高公司的整體競爭力。
招股書顯示，2016—2018年，公司熟食產(chǎn)能分別為5386.35噸、5771.09噸、5771.09噸，近兩年未發(fā)生變化。
來源：招股書
但新泰市政府官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2016年12月，山東眾客食品有限公司年屠宰5000萬只肉鴨和年產(chǎn)3萬噸熟食建設(shè)項目已通過竣收。
來源：新泰市政府官網(wǎng)
公司目前熟食產(chǎn)能尚未過萬，何談3萬噸呢？而且，2017年公司熟食產(chǎn)能僅新增384.74噸，與3萬噸的差距實在明顯。
對此，上述負(fù)責(zé)人對財經(jīng)網(wǎng)表示：“統(tǒng)計口徑不同，列舉的新聞為環(huán)保批復(fù)目的，不是對項目產(chǎn)能的認(rèn)可。”
不過，2月26日，來自新泰環(huán)保微博賬號的一份通告顯示，在群眾反映山東眾客顆粒物日均值超標(biāo)問題的查處情況中，山東眾客的年產(chǎn)熟食量也是3萬噸。
來源：新泰環(huán)保微博
信披不一致的情況屢屢存在，顯然不是一句“新聞報道雖不是正式文件”就能解釋。未來若公司上市成功，3個月和兩年的建設(shè)時間差距、以及是否過萬的熟食產(chǎn)能，對于投資者來說都至關(guān)重要。
環(huán)保處罰不斷，違規(guī)事項未如實披露
值得關(guān)注的是，這不是新泰環(huán)保第一次發(fā)布關(guān)于山東眾客的污染物超標(biāo)問題。
據(jù)新泰環(huán)保微博通報情況，在去年11月5日、12月1日、12月4日，均發(fā)現(xiàn)山東眾客鍋爐顆粒物超標(biāo)排放的情況。
招股書顯示，益客食品共披露了益客食品、臨沂眾客、徐州益客、大地農(nóng)業(yè)、沭陽益客、眾客瑞嘉、新沂眾客等7家企業(yè)的13項環(huán)保行政處罰事項，其中臨沂眾客被處罰次數(shù)最多，涉及未批先建、廢水廢氣排放超標(biāo)的問題。
而據(jù)天眼查顯示，報告期內(nèi)，益客食品還存在部分環(huán)保處罰事項未主動公開情況。
如公司控股的山東益客金鵬食品有限公司，2018年4月遭到鄒平市環(huán)保局處罰，決定文書號為“鄒環(huán)拘移[2018]20號”；濟寧眾客2018年10月31日核發(fā)排污許可證，此后卻并未按照排污許可證的要求開展自行監(jiān)測；此外，參股公司成武呱呱鴨食品有限公司，分別在2016年6月、2017年12月、2018年5月，被成武縣環(huán)保局連續(xù)3次處罰。
不止如此，除了上述環(huán)保問題未披露以外，部分子公司因存在用工違規(guī)情況被列為失信人的事項，公司也未作公開披露。
2017年3月，濟寧眾客因存在用工違規(guī)情況被員工告上法庭，并被鄒城市人民法院判決對員工趙君平賠償、補償及各項工傷保險待遇共計11.5萬元，但濟寧眾客對法院判決全部未履行，最終被列為失信人。2017年10月，鄒城市人民法院依法扣劃了濟寧眾客的銀行存款。
在用工違規(guī)的同時，益客食品在社保繳納方面也存在問題。
截至2019年11月30日，益客食品的員工總數(shù)為12813人，公司為9597名員工繳納了養(yǎng)老保險，繳存比例為74.9%；為11043員工繳納了醫(yī)療保險，繳存比例為86.19%。
據(jù)公司解釋稱，公司員工結(jié)構(gòu)中以農(nóng)村戶籍員工為主。農(nóng)村戶籍員工主要為生產(chǎn)一線員工，該等員工流動性較強，對當(dāng)期收入敏感度較高，因此參加社會保險的意愿不強。
不過，在微博社交平臺上，有員工表示，益客集團汶南眾客食品為逃避為員工繳納五險一金，強制企業(yè)員工自己繳納新農(nóng)合、新農(nóng)保，不交者停發(fā)工資。
對于上述信披未充分披露的問題，財經(jīng)網(wǎng)曾致函公司，不過，公司以“詳情請參詳招股書，后續(xù)補充內(nèi)容請關(guān)注招股書更新。”予以回復(fù)，并未給出明確答復(fù)。
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