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A股上市公司總數(shù)已超5000家，總市值達(dá)84.86萬億元。2023年資本市場畫卷正徐徐展開，在經(jīng)過前一年的調(diào)整后，市場對于2023年有了更好的期待。2022年12月召開的中央經(jīng)濟工作會議已釋放出積極的政策信號；2023年中國經(jīng)濟有望實現(xiàn)5%左右的增速，在全球主要經(jīng)濟體中處于相對領(lǐng)先水平；2023年國內(nèi)宏觀流動性仍將維持相對寬松態(tài)勢，股市資金面有望較2022年大為改善。

　　機構(gòu)人士預(yù)計，在政策發(fā)力、經(jīng)濟復(fù)蘇、流動性寬松“三輪驅(qū)動”的背景下，企業(yè)業(yè)績有望回升，2023年A股市場料聚力上行。

　　政策托底 經(jīng)濟增長動能強勁

　　“否極泰來”“東升西落”“曲徑通幽”“東風(fēng)吹暖”……梳理各大券商展望2023年國內(nèi)宏觀經(jīng)濟形勢的關(guān)鍵詞發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟向上已成共識。

　　在券商人士看來，2022年12月先后召開的中共中央政治局會議、中央經(jīng)濟工作會議釋放出積極的政策信號，夯實經(jīng)濟向上的基礎(chǔ)，有力提振市場信心。

　　“我們預(yù)計2023年中國經(jīng)濟可以實現(xiàn)5%左右的增速，在全球主要經(jīng)濟體中處于相對領(lǐng)先水平。”中信證券宏觀經(jīng)濟首席分析師程強判斷。

　　在程強看來，政府仍將堅持發(fā)展是第一要務(wù)，以相對較高的目標(biāo)增速指引經(jīng)濟穩(wěn)中向好，并且加力實施穩(wěn)投資、擴信用、寬貨幣等措施，尤其聚焦制造業(yè)領(lǐng)域，瞄準(zhǔn)“制造強國、質(zhì)量強國、航天強國、交通強國、網(wǎng)絡(luò)強國、數(shù)字中國”，加大力度打造中國制造業(yè)在全球的突出優(yōu)勢，并引領(lǐng)中國經(jīng)濟增長。

　　“近期決策層要求推動經(jīng)濟整體好轉(zhuǎn)，宏觀政策加大力度，服務(wù)業(yè)、消費領(lǐng)域有望轉(zhuǎn)向復(fù)蘇，地產(chǎn)行業(yè)對經(jīng)濟增長的拖累也將減弱。預(yù)計2023年GDP有望增長5.1%，季度間波動較大，總體上震蕩回升，曲徑通幽。”中信建投證券首席經(jīng)濟學(xué)家黃文濤說。

　　在券商人士看來，經(jīng)濟穩(wěn)中向好背后，必然有一系列穩(wěn)增長政策的托底。

　　“此次中央經(jīng)濟工作會議總體定調(diào)對2023年經(jīng)濟工作和信心恢復(fù)的重視程度有明顯提升。”國泰君安證券宏觀首席分析師董琦說，“在經(jīng)濟工作要求上提出加強各類政策協(xié)調(diào)配合，并且將財政、貨幣、產(chǎn)業(yè)、科技、社會五個領(lǐng)域政策目標(biāo)單獨集中給出，體現(xiàn)出機制體制變化的積極跡象。”

　　對于2023年經(jīng)濟工作的開展，董琦認(rèn)為，將主要圍繞三方面展開。首先，風(fēng)險應(yīng)對方面，主要在房地產(chǎn)、地方政府債務(wù)兩個領(lǐng)域，集中在傳統(tǒng)經(jīng)濟。一方面，“房住不炒”在黨的二十大報告中已經(jīng)列明，后續(xù)保交樓、化解頭部房企風(fēng)險之后，向新發(fā)展模式過渡。這個過程中，需求和供給政策都會繼續(xù)支持地產(chǎn)行業(yè)修復(fù)。另一方面，在債務(wù)風(fēng)險應(yīng)對中，基礎(chǔ)設(shè)施投資依然圍繞“十四五”重大工程。其次，高質(zhì)量發(fā)展是主線，也是政策刺激的主要方向。決策層強調(diào)發(fā)展和安全并舉，狠抓傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造升級和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)培育壯大，鍛造“雙碳”領(lǐng)域新的產(chǎn)業(yè)競爭優(yōu)勢，科技自立自強，布局實施一批國家重大科技項目。第三，“提振信心”上升到重要高度。決策層多次強調(diào)信心問題，具體有三個抓手：對平臺經(jīng)濟定調(diào)轉(zhuǎn)換，為后續(xù)行業(yè)更加積極健康發(fā)展進(jìn)行鋪墊；強調(diào)切實落實“兩個毫不動搖”，深化國資國企改革，從政策和輿論上鼓勵支持民營經(jīng)濟和民營企業(yè)，力圖改善營商環(huán)境預(yù)期；推進(jìn)高水平對外開放，保障外資企業(yè)依法平等參與政府采購，加大外商權(quán)益保護(hù)。

　　中金公司研究部首席宏觀分析師張文朗表示，要提振市場信心，穩(wěn)增長是基礎(chǔ)。從中長期來看，擴內(nèi)需是發(fā)揮大國規(guī)模優(yōu)勢的必然選擇。“為‘提信心、擴內(nèi)需’，周期性政策有望加碼，結(jié)構(gòu)性政策有望提速，兼顧短期增長與國家中長期發(fā)展戰(zhàn)略。”

　　張文朗舉例稱，積極的財政政策要加力提效，預(yù)計2023年預(yù)算內(nèi)財政赤字率或提升至3.0%-3.5%，而專項債優(yōu)化或體現(xiàn)在可用作項目資本金比例增加、納入更多可支持的領(lǐng)域等方面，新增專項債規(guī)?？赡芨哂?萬億元。

　　“2022年12月中央經(jīng)濟工作會議對部分領(lǐng)域如房地產(chǎn)、民企和平臺經(jīng)濟等，均有積極表態(tài)。”國金證券首席經(jīng)濟學(xué)家趙偉表示，部分領(lǐng)域均出現(xiàn)積極的政策安排，有利于信心提振和經(jīng)濟修復(fù)。民營企業(yè)和平臺企業(yè)發(fā)展的一些擔(dān)憂不復(fù)存在，料進(jìn)一步提振發(fā)展信心。

　　流動性寬松 增量資金將邊際改善

　　在積極的政策信號和良好的經(jīng)濟修復(fù)預(yù)期下，流動性也是驅(qū)動A股市場的重要因素。

　　2022年，Wind數(shù)據(jù)顯示，北向資金全年凈流入900.20億元，其中滬股通資金凈流入940.04億元，深股通資金凈流出39.85億元。北向資金凈流入金額相較2021年明顯減少。另外，2022年融資余額累計減少近2600億元。

　　增量資金流入不佳的情況下，2022年上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指分別下跌15.13%、25.85%、29.37%。

　　2023年，宏觀流動性將保持相對寬松態(tài)勢，而增量資金有望較2022年明顯改善。

　　中金公司首席策略分析師王漢鋒表示，2023年，在經(jīng)濟尚未出現(xiàn)明顯改善之前，國內(nèi)宏觀流動性仍將維持相對寬松態(tài)勢，資金利率水平處于歷史中低位；后續(xù)伴隨經(jīng)濟逐步企穩(wěn)，貨幣政策可能由“松”轉(zhuǎn)“穩(wěn)”，內(nèi)生融資需求改善可能支持信貸增長和結(jié)構(gòu)優(yōu)化。海外通脹有望逐步下行，全球流動性緊縮迎來拐點，通過匯率和資本流動等渠道給國內(nèi)貨幣政策帶來的掣肘有望逐漸消退，關(guān)注海外通脹緩解的節(jié)奏?？傮w上，2023年宏觀流動性對資本市場仍有相對積極的支持作用。

　　在中泰證券首席固收分析師周岳看來，考慮到2023年通脹壓力總體溫和，海外貨幣政策緊縮節(jié)奏放緩，人民幣匯率貶值壓力有望大幅減弱，預(yù)計貨幣政策收緊甚至轉(zhuǎn)向的可能性較小。在經(jīng)濟確定性回歸到合理增長區(qū)間之前，預(yù)計貨幣政策穩(wěn)中偏松的基調(diào)不變，流動性環(huán)境有望延續(xù)合理充裕。

　　平安證券首席經(jīng)濟學(xué)家鐘正生表示，總體看，中央經(jīng)濟工作會議對2023年貨幣政策的定調(diào)仍然較為積極，貨幣政策進(jìn)一步發(fā)力兼具必要性和可行性。展望2023年，海外加息外溢效應(yīng)減弱、國內(nèi)結(jié)構(gòu)性通脹壓力趨緩，有助于中國貨幣政策寬松空間的打開。同時，貨幣政策有必要維持寬松的流動性環(huán)境，進(jìn)一步支持穩(wěn)信用。

　　對于2023年A股市場的增量資金，海通證券首席經(jīng)濟學(xué)家兼首席策略分析師荀玉根表示，在居民資產(chǎn)配置力量推動下，公募基金有望繼續(xù)成為股市增量資金的主要來源；除公募外，以險資為代表的長線資金也有望進(jìn)一步流入A股市場，近期政策已在積極引導(dǎo)長線資金入市；外資方面，2022年外資凈流入A股規(guī)模相較往年明顯偏低，而2023年預(yù)計我國經(jīng)濟基本面將穩(wěn)步改善、美債收益率或迎來趨勢性拐點，外資有望回流A股市場。綜合來看，預(yù)期2023年A股增量資金有望達(dá)到1萬億元。

　　在王漢鋒看來，2023年股市資金面供需情況有望較2022年有所改善。預(yù)計2023年投資者情緒修復(fù)有望帶動公募基金發(fā)行回暖，預(yù)計2023年偏股型基金發(fā)行規(guī)模為6000億份-9000億份，對應(yīng)權(quán)益類持倉貢獻(xiàn)的增量資金規(guī)模約4000億元-7000億元。預(yù)計2023年海外資金（QFII/RQFII以及北向資金）全年凈流入A股規(guī)模可能在1000億元-3000億元左右。預(yù)計2023年A股回購、產(chǎn)業(yè)資本增持金額有望達(dá)到2000億元-3000億元。預(yù)計私募基金對市場的資金增量貢獻(xiàn)可能在3000億元-5000億元。

　　“資金供給端，2023年隨著市場企穩(wěn)，公募基金發(fā)行有望回暖，不過老基金贖回壓力或相應(yīng)增大；美債收益率和美元指數(shù)雙降將引導(dǎo)外資回流；個人養(yǎng)老金落地帶來一定增量。資金需求端，IPO與再融資穩(wěn)中有升，而解禁規(guī)模下降有助于緩解減持壓力。綜合供需測算，2023年A股資金或凈流入700多億元。”招商證券首席策略分析師張夏預(yù)計。

　　A股將迎來估值修復(fù)行情

　　在2022年A股市場大幅波動后，基于政策面、經(jīng)濟基本面、流動性寬松及增量資金將邊際改善，對于2023年的A股市場，機構(gòu)普遍預(yù)期樂觀。

　　中信證券首席策略分析師秦培景表示，2022年，外部地緣風(fēng)險“黑天鵝”疊加全球流動性緊縮導(dǎo)致經(jīng)濟增長預(yù)期下行，全球主要權(quán)益市場明顯走弱。同時，國內(nèi)經(jīng)濟受多重因素影響，一直在低位運行，A股的整體估值水平大幅回落，目前處于近10年以來相對低位水平。2023年，預(yù)計上述多重影響因素都將迎來轉(zhuǎn)折。

　　“2022年地產(chǎn)支持發(fā)力已明確政策預(yù)期拐點，經(jīng)濟逐步企穩(wěn)回升，改善市場風(fēng)險偏好。預(yù)計2023年3月歐美加息結(jié)束，人民幣匯率拐點出現(xiàn)并逐步升值，打開估值修復(fù)空間。2023年下半年A股企業(yè)業(yè)績拐點出現(xiàn)，增速彈性更大，夯實中期修復(fù)基礎(chǔ)。隨著上述拐點漸次出現(xiàn)，2023年A股將逐步聚力上行，延續(xù)已開啟的中期全面修復(fù)趨勢，進(jìn)入二季度后的上行動能更強，其中外資和私募是全年增量資金的主要來源。”秦培景認(rèn)為。

　　“2023年國內(nèi)實際GDP同比增速有望接近5%，對應(yīng)名義GDP增速有望超過6%。落實到A股基本面，隨著2023年經(jīng)濟復(fù)蘇，A股企業(yè)營收和業(yè)績增速有望整體上行，結(jié)合對GDP增速的預(yù)測，預(yù)計2023年全部A股上市公司歸母凈利潤同比增速有望達(dá)到10%-15%。”荀玉根表示，資金面上，2023年美聯(lián)儲加息有望停止、國內(nèi)居民資產(chǎn)配置力量漸顯，因此海外流動性、國內(nèi)微觀資金面均有望邊際改善。

　　“展望2023年，隨著經(jīng)濟復(fù)蘇和企業(yè)業(yè)績回升，A股有望逐步展開新一輪向上行情。”荀玉根說。

　　廣發(fā)證券首席策略分析師戴康認(rèn)為，2023年中國經(jīng)濟預(yù)期走向復(fù)蘇，而美國經(jīng)濟終將由滯脹演繹至衰退。“此消彼長”下的中國經(jīng)濟優(yōu)勢將是2023年驅(qū)動中國權(quán)益市場走出獨立行情的關(guān)鍵，A股將迎來估值修復(fù)行情。

　　“2023年，預(yù)計在穩(wěn)地產(chǎn)、基建和制造業(yè)繼續(xù)發(fā)力的共振之下，中長期社融有望重回上行趨勢，A股也將會回到上行周期。”張夏認(rèn)為。

　　方正證券首席策略分析師燕翔表示，對2023年A股市場行情整體樂觀，主要原因包括：第一，本輪企業(yè)業(yè)績下行周期已經(jīng)進(jìn)入尾聲，2023年經(jīng)濟預(yù)計將會出現(xiàn)邊際改善；第二，全球貨幣政策收緊預(yù)期邊際拐點已經(jīng)出現(xiàn)。