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據(jù)央行網(wǎng)站消息，2021年10月13日，二十國(guó)集團(tuán)（G20）主席國(guó)意大利在美國(guó)華盛頓主持召開(kāi)G20財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)會(huì)議，討論全球經(jīng)濟(jì)和衛(wèi)生形勢(shì)、支持低收入國(guó)家應(yīng)對(duì)疫情沖擊、可持續(xù)金融、跨境支付、國(guó)際稅收等議題。

會(huì)議認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，但復(fù)蘇勢(shì)頭分化明顯，新冠疫情相關(guān)的下行風(fēng)險(xiǎn)突出。各方重申將采取所有政策工具應(yīng)對(duì)疫情沖擊，同意在維護(hù)金融穩(wěn)定、保持長(zhǎng)期財(cái)政可持續(xù)、防范溢出效應(yīng)的基礎(chǔ)上，繼續(xù)支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，避免過(guò)早退出支持性的政策措施。

人民銀行行長(zhǎng)易綱以視頻連線方式出席會(huì)議并發(fā)言。易綱介紹了中國(guó)近期經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)，表示中國(guó)通脹總體溫和，穩(wěn)健的貨幣政策將靈活精準(zhǔn)、合理適度，支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

“為了避免可能的潛在風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)應(yīng)該調(diào)整當(dāng)前的宏觀政策組合，避免寬松宏觀政策的過(guò)快退出。”中國(guó)社科院金融所副所長(zhǎng)張明表示。

張明認(rèn)為，在財(cái)政政策方面，應(yīng)該加快地方債發(fā)行進(jìn)度并形成實(shí)物工作量，增加減稅降費(fèi)力度。在貨幣政策方面，應(yīng)該考慮新的降準(zhǔn)舉措，必要時(shí)也可以適當(dāng)降息。

Wind數(shù)據(jù)顯示，10月15日有5000億MLF到期，疊加繳稅等因素，10月中下旬銀行間流動(dòng)性將呈現(xiàn)緊張的態(tài)勢(shì)。對(duì)此，市場(chǎng)存在央行降準(zhǔn)的預(yù)期，反對(duì)者則提出，在PPI高企、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策即將轉(zhuǎn)向時(shí)降準(zhǔn)并非好時(shí)機(jī)。

避免過(guò)早退出支持政策

此次G20財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)會(huì)議認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，但復(fù)蘇勢(shì)頭分化明顯，新冠疫情相關(guān)的下行風(fēng)險(xiǎn)突出。

國(guó)際貨幣基金組織（IMF）10月13日發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)展望》顯示，相比今年7月的預(yù)測(cè)，IMF將2021年全球增速預(yù)測(cè)值小幅下調(diào)至5.9%，將2022年的預(yù)測(cè)值保持在4.9%不變。

值得注意的是，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景仍然存在高度不確定性，分化加大和不平衡問(wèn)題日益凸顯。未來(lái)一段時(shí)間，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的決定性因素仍在于疫情防控，但各國(guó)疫苗接種和疫情防控成效差異較大，宏觀政策和市場(chǎng)修復(fù)能力也不相同，經(jīng)濟(jì)分化較為明顯。

IMF的報(bào)告稱，長(zhǎng)期來(lái)看受益于大規(guī)模政策支持，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體預(yù)計(jì)將在2022年恢復(fù)至疫情前的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出水平，在2024年超出疫情前趨勢(shì)水平0.9%。相較之下，到2024年，除中國(guó)以外的新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體，由于疫苗推廣較慢、政策支持手段較少，總產(chǎn)出預(yù)計(jì)仍將比疫情前水平低5.5%，復(fù)蘇情況弱于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。

此次G20財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)會(huì)議上，各方重申將采取所有政策工具應(yīng)對(duì)疫情沖擊，同意在維護(hù)金融穩(wěn)定、保持長(zhǎng)期財(cái)政可持續(xù)、防范溢出效應(yīng)的基礎(chǔ)上，繼續(xù)支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，避免過(guò)早退出支持性的政策措施。市場(chǎng)人士認(rèn)為，總量的貨幣政策可能在適度退出，結(jié)構(gòu)性貨幣政策與財(cái)政政策將繼續(xù)發(fā)揮作用。

“全球政策制定者正面臨艱難抉擇，如果繼續(xù)采取寬松政策刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，流動(dòng)性和金融風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為增加，將加劇全球通脹壓力和金融資產(chǎn)泡沫；如果過(guò)快退出支持政策，則可能導(dǎo)致市場(chǎng)流動(dòng)性逆轉(zhuǎn)，金融狀況收緊可能與當(dāng)前的金融脆弱性相互作用，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)敞口加速暴露，資產(chǎn)估值大幅下降。”中國(guó)銀行研究院高級(jí)研究員王有鑫表示。

剛剛過(guò)去的2020年，為應(yīng)對(duì)疫情沖擊，一些發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的央行大幅擴(kuò)表，市場(chǎng)將其稱為“放水”。記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)計(jì)算顯示，2020年美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行和日本央行的資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張幅度均在30%以上，規(guī)模合計(jì)擴(kuò)張了8萬(wàn)億美元，相當(dāng)于“再造兩個(gè)美聯(lián)儲(chǔ)”（2019年末規(guī)模為4.2萬(wàn)億美元）。

“隨著通貨膨脹預(yù)期上升，全球貨幣政策收緊態(tài)勢(shì)可能加快。”王有鑫表示。最新美聯(lián)儲(chǔ)FOMC會(huì)議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)計(jì)劃于明年年中完成Taper，該進(jìn)度較市場(chǎng)預(yù)期提前一個(gè)季度。市場(chǎng)預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)最早11月就開(kāi)始縮減QE，歐洲央行將在明年初開(kāi)始退出緊急抗疫購(gòu)債計(jì)劃（PEPP）。

但是，疫情中部分新興市場(chǎng)受到更嚴(yán)重的沖擊，并且在疫苗接種、經(jīng)濟(jì)修復(fù)與政策空間等方面落后于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，貨幣政策轉(zhuǎn)向條件可能并未成熟，因此仍需寬松的貨幣政策支持。

對(duì)于財(cái)政政策，IMF官員曾表示，在全球疫情得到控制前，財(cái)政政策必須保持靈活，持續(xù)為醫(yī)療體系、家庭、可持續(xù)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供支持。同時(shí)，新冠疫情加劇了既有的不平等和貧困問(wèn)題，凸顯了社會(huì)保障體系的重要性。

值得注意的是，一些結(jié)構(gòu)性貨幣政策還在持續(xù)。比如中國(guó)去年推出的兩項(xiàng)直達(dá)實(shí)體的貨幣政策工具實(shí)施期限延長(zhǎng)至今年底。兩項(xiàng)工具指普惠小微企業(yè)貸款延期還本付息政策、普惠小微企業(yè)信用貸款支持計(jì)劃兩項(xiàng)直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣政策工具。

爭(zhēng)議降準(zhǔn)

會(huì)上，易綱介紹了中國(guó)近期經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)，表示中國(guó)通脹總體溫和，穩(wěn)健的貨幣政策將靈活精準(zhǔn)、合理適度，支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

中國(guó)貨幣政策的定調(diào)主要有五個(gè)范疇：寬松、適度寬松、穩(wěn)健、適度從緊和從緊。2009年，由于全球金融危機(jī)的沖擊，當(dāng)年實(shí)施適度寬松的貨幣政策。2010年以后，中國(guó)一直實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策。而合理適度則指向市場(chǎng)流動(dòng)性水平，精準(zhǔn)主要解決中小企業(yè)融資難融資貴的問(wèn)題。

易綱前述關(guān)于貨幣政策的定調(diào)和今年政府工作報(bào)告的定調(diào)一致，但在當(dāng)前的情形下市場(chǎng)又產(chǎn)生爭(zhēng)議。一方面，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力加大且市場(chǎng)面臨流動(dòng)性缺口，需要放松貨幣政策；另一方面，9月PPI同比已突破10%、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向在即等阻礙貨幣放松。

張明認(rèn)為，最近的月度高頻數(shù)據(jù)顯示，短期內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨著較大的下行壓力，GDP增速第三季度可能回落至6%-6.5%，第四季度可能進(jìn)一步下滑至5%上下。因此，應(yīng)該考慮新的降準(zhǔn)舉措，必要時(shí)也可以適當(dāng)降息。