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　中國發(fā)展高層論壇2021年會于3月20至22日在北京釣魚臺國賓館線上線下同步舉行。會議設(shè)置了金融業(yè)開放與風(fēng)險防控、人民銀行圓桌會、增強金融體系韌性等貨幣金融議題。

　　其中，央行行長易綱、工行董事長陳四清、中行擬任行長劉金以及央行貨幣政策委員會新委員王一鳴、蔡昉等出席相關(guān)論壇，透過他們的發(fā)言可以管窺貨幣金融政策信號。對于貨幣政策，易綱表示，我們有較大的貨幣政策調(diào)控空間，工具手段充足。

　　對于金融風(fēng)險，不少學(xué)者、金融機構(gòu)高管都提醒要警惕發(fā)達國家寬松政策調(diào)整的外溢影響，尤其是對新興市場經(jīng)濟體資本外流的壓力。在此之前，今年央行工作會議提出，要嚴密防控外部金融風(fēng)險。

　　貨幣政策工具充足

　　易綱在論壇上介紹，當(dāng)前廣義貨幣（M2）同比增速在10%左右，與名義GDP增速基本匹配，10年期國債收益率約為3.2%，公開市場7天逆回購利率為2.2%。2020年居民消費價格指數(shù)（CPI）同比上漲2.5%。從上述數(shù)字可以看出，中國的貨幣政策處于正常區(qū)間，在提供流動性和合適的利率水平方面具有空間。

　　“我們有較大的貨幣政策調(diào)控空間。中國貨幣政策始終保持在正常區(qū)間，工具手段充足，利率水平適中。我們需要珍惜和用好正常的貨幣政策空間，保持政策的連續(xù)性、穩(wěn)定性和可持續(xù)性。”易綱表示。

　　實際上，貨幣政策空間主要是向下調(diào)整的空間。此前，為應(yīng)對疫情引發(fā)的金融動蕩、提振市場信心，美歐等發(fā)達經(jīng)濟體推出超寬松的貨幣政策。2020年3月，美聯(lián)儲2次降息共150個基點，進入“零利率”行列。與此同時，歐美日等發(fā)達經(jīng)濟體央行重啟或加碼量化寬松。

　　對比來看，歐美日政策利率為零甚至采取負利率政策，只能通過資產(chǎn)購買等“非常規(guī)的貨幣政策”穩(wěn)定經(jīng)濟。中國仍是主要經(jīng)濟體中保持正常貨幣政策的經(jīng)濟體，降準降息均有空間，因此中國央行不需要以央行大規(guī)模擴表的方式投放流動性。

　　為應(yīng)對疫情沖擊，中國貨幣政策也有放松，但顯得較為克制。比如價格型工具方面，中國央行先后下調(diào)了逆回購利率、MLF利率，但僅下調(diào)了30BP，利率仍保持在合理區(qū)間，沒有采取零利率甚至負利率。此外。央行資產(chǎn)負債表規(guī)?；痉€(wěn)定，銀行貨幣創(chuàng)造的市場化功能正常有效發(fā)揮。

　　中國民生銀行首席研究員溫彬?qū)τ浾呓庾x稱，今年貨幣政策將更加兼顧穩(wěn)增長和防風(fēng)險，加息和降息的概率都不大，但會通過結(jié)構(gòu)性政策加強對重點領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)的定向支持。

　　近期，央行貨幣政策已增加對潛在經(jīng)濟增速的關(guān)注。在高質(zhì)量發(fā)展階段，實際經(jīng)濟增速和潛在經(jīng)濟增速應(yīng)當(dāng)大體一致。但在受到嚴重沖擊時，實際增速可能會偏離潛在增速，貨幣政策就要支持經(jīng)濟增長回歸潛在增速。2020年即是如此，一季度經(jīng)濟增速負增長，遠低于潛在經(jīng)濟增速，央行兩次降息；而去年下半年經(jīng)濟增速向潛在增速回歸，央行暫停降息。

　　中國國際經(jīng)濟交流中心副理事長、央行貨幣政策委員會新任委員王一鳴在論壇上表示，未來五年大體的潛在經(jīng)濟增長速度將處在5%-5.5%的區(qū)間。

　　中國社會科學(xué)院國家高端智庫首席專家、貨幣政策委員會新任委員蔡昉在論壇上表示，2025年中國人口總量或?qū)⑦_到峰值，此后將負增長?？?cè)丝诘呢撛鲩L帶來的不僅是供給側(cè)的沖擊（潛在增長率的下降），同時對需求側(cè)也有沖擊，對消費需求產(chǎn)生不利影響。

　　警惕外部風(fēng)險

　　黨的十九大提出，決勝全面建成小康社會，必須打贏三大攻堅戰(zhàn)，其中一項重要內(nèi)容是防范化解重大金融風(fēng)險。經(jīng)過三年攻堅戰(zhàn)后，專家、金融機構(gòu)高管認為國內(nèi)金融風(fēng)險總體可控，且金融體系韌性增強。 “中國經(jīng)濟的韌性很大程度上也得益于中國金融體系的韌性。中國金融體系的韌性能夠抵御并且化解潛在的金融風(fēng)險，因此盡管疫情對中國的金融體系也產(chǎn)生了一些沖擊，但是中國的金融市場運行總體平穩(wěn)。”劉金表示。

　　對于各界關(guān)注的商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量問題，劉金回應(yīng)稱：“一些輿論擔(dān)心我國商業(yè)銀行的不良貸款情況不太透明，或者擔(dān)心背后的風(fēng)險仍多，但我認為，中國的商業(yè)銀行對不良貸款情況是心中有數(shù)的，商業(yè)銀行每個季度都會對自己的資產(chǎn)質(zhì)量進行重檢，不良資產(chǎn)風(fēng)險在可控范圍內(nèi)。”

　　易綱指出，貨幣政策需要在支持經(jīng)濟增長與防范風(fēng)險之間平衡。中國的宏觀杠桿率基本保持穩(wěn)定，在為經(jīng)濟主體提供正向激勵的同時，抑制金融風(fēng)險的滋生和積累。

　　與此同時，他們提醒要警惕海外金融風(fēng)險。陳四清表示，全球已有近40個國家和地區(qū)的中央銀行采取零利率或負利率政策，扭曲了傳統(tǒng)資源配置和投資估值，增加了市場波動和信用違約概率。此外，金融風(fēng)險高關(guān)聯(lián)問題更加凸顯，金融風(fēng)險順沿網(wǎng)絡(luò)鏈條快速傳播，產(chǎn)生市場共振的可能性加大。

　　劉金表示，當(dāng)前主要國家的股市已經(jīng)達到歷史最高位，大宗商品的價格在經(jīng)歷去年大幅度的波動以后，再度大幅上揚，金融市場非理性繁榮的背后是金融和實體比較嚴重的背離，國際金融市場調(diào)整的風(fēng)險在加大。近期受到各國經(jīng)濟復(fù)蘇的進程不一的影響，新興市場資本外流的壓力有所顯現(xiàn)。

　　“美元是全球最重要的儲備貨幣，美聯(lián)儲的零利率和無限量寬松政策，加劇了全球流動性過剩，短期資本大規(guī)模流入新興市場國家并推升本幣升值。”王一鳴稱，“如果美國經(jīng)濟超預(yù)期反彈，美聯(lián)儲邊際收緊貨幣政策，又可能導(dǎo)致新興市場國家資本大規(guī)模流出，甚至引發(fā)資產(chǎn)價格大幅下挫和金融市場動蕩。”

　　王一鳴還提醒，隨著全球經(jīng)濟復(fù)蘇和需求的恢復(fù)性增長，疊加寬松的流動性，大宗商品價格大幅上漲，有色金屬價格快速攀升。與此同時，美國10年期國債收益率明顯上升。一旦通脹預(yù)期得到確認，貨幣政策開啟逆向調(diào)整，有可能使?jié)撛陲L(fēng)險加速暴露。