10月15日，央行實施5000億元MLF操作，MLF操作利率為2.95%，與9月持平，連續(xù)多月保持這一水平。10月MLF到期量為5000億元，因此本月MLF為等量平價續(xù)做。 

　　從量上看，10月MLF到期量不小，央行連續(xù)第二個月等量續(xù)做。光大銀行(3.440, 0.04, 1.18%)金融市場部宏觀研究員周茂華表示，這主要是為維持市場流動性合理充裕格局，釋放央行保持總量適度，強調(diào)支持實體經(jīng)濟精準(zhǔn)性、對癥下藥、增強政策有效性的信號。東方金誠首席宏觀分析師王青表示，此舉表明政策面將繼續(xù)支持銀行中長期流動性合理充裕。 

　　央行發(fā)布的金融數(shù)據(jù)顯示，9月末，信貸余額、廣義貨幣（M2）增速分別為11.9%和8.3%，同比均下降。央行第三季度銀行家問卷調(diào)查結(jié)果顯示，當(dāng)季貸款審批指數(shù)與上季基本持平，改變了自去年下半年以來較快下行勢頭，表明銀行放貸的意愿和能力邊際企穩(wěn)。 

　　自7月國常會宣布降準(zhǔn)決定以來，中端市場利率出現(xiàn)下行。其中，作為中端市場基準(zhǔn)利率的1年期商業(yè)銀行（AAA級）同業(yè)存單到期收益率月均值從6月的2.88%降至8月的2.66%，9月小幅反彈至2.70%，繼續(xù)明顯低于中期政策利率（MLF利率）。王青指出，在此背景下央行選擇等量續(xù)作MLF，表明政策面繼續(xù)支持銀行中長期流動性充裕；疊加三季度貨幣政策委員會例會重申“增強信貸總量增長的穩(wěn)定性”，預(yù)計10月起信貸、社融增速等金融數(shù)據(jù)有望進入一輪小幅回升過程，邊際寬信用進程即將展開。 

　　從價上看，近期央行每日開展7天期逆回購操作，操作利率始終保持在2.20%，短期政策利率持續(xù)處于穩(wěn)定狀態(tài)。由于在利率走廊中短期政策利率和中期政策利率之間存在較為固定的聯(lián)動關(guān)系，這實際上已預(yù)示10月MLF利率不會發(fā)生變化。王青指出，MLF利率繼續(xù)持平，表明當(dāng)前貨幣政策靈活精準(zhǔn)、合理適度的政策基調(diào)未發(fā)生變化，監(jiān)管層仍然注重在穩(wěn)增長、防風(fēng)險和控通脹之間保持平衡。 

　　展望四季度，影響資金面的因素包括MLF到期規(guī)模較大，地方債發(fā)行提速，財政支出有望適度加碼，央行支小再貸款等工具將開始發(fā)力等。 

　　從基本面看，9月PPI突破10%，9月PPI和CPI之間的“剪刀差”創(chuàng)新高。周茂華指出，目前國內(nèi)經(jīng)濟面臨環(huán)境較為復(fù)雜，供需兩端均受影響：供給瓶頸上，關(guān)鍵零部件短缺，大宗商品價格上漲，全球物流受阻，國內(nèi)需求尚未完全恢復(fù)，全球復(fù)蘇不平衡、各國政策分化，市場波動明顯等。 

　　在中下游小微企業(yè)經(jīng)營困難加劇背景下，王青認為，今年四季度至明年一季度會存在一定經(jīng)濟放緩壓力，需選擇適當(dāng)?shù)恼吖ぞ哌M行對沖。預(yù)計四季度政策面將繼續(xù)著力于引導(dǎo)企業(yè)實際貸款利率下降，對沖原材料成本上升給小微企業(yè)帶來的經(jīng)營壓力。周茂華認為，除了貨幣政策，還需多部門政策協(xié)同，綜合發(fā)力。當(dāng)前政策面強調(diào)跨周期調(diào)節(jié)，央行多次強調(diào)要“珍惜正常的貨幣空間”。王青表示，這也意味著未來一段時間穩(wěn)增長政策力度整體上會比較溫和。 

　　1年期MLF操作利率是1年期LPR報價的參考基礎(chǔ)。自2019年9月以來，兩者一直保持同步調(diào)整，點差固定在90個基點。10月MLF利率不動，意味著當(dāng)月LPR報價基礎(chǔ)未發(fā)生變化。王青表示，綜合考慮到近期銀行邊際資金成本變化、信貸市場走勢，預(yù)計10月LPR報價將大概率保持不變。 

　　不過，7月全面降準(zhǔn)后，包括3月期Shibor、銀行同業(yè)存單利率在內(nèi)的中端市場利率下行幅度較大，銀行邊際資金成本整體上有所下降。此外，降準(zhǔn)本身可降低金融機構(gòu)資金成本每年約130億元，而6月初監(jiān)管層已通過優(yōu)化存款利率監(jiān)管緩解了銀行存款成本上行壓力。周茂華判斷，企業(yè)實際貸款利率仍將保持下行，后續(xù)監(jiān)管層將繼續(xù)引導(dǎo)金融機構(gòu)降低企業(yè)綜合融資成本。