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       近期，證監(jiān)會(huì)專門發(fā)布行動(dòng)計(jì)劃，對(duì)資本市場提高上市公司質(zhì)量作了全面部署。上交所將以此為主線，群策群力，多措并舉，引導(dǎo)上市公司專注主業(yè)，扎實(shí)經(jīng)營，提高質(zhì)量。近期，針對(duì)年末上市公司突擊交易有所增加的情況，上交所公司監(jiān)管部門重點(diǎn)開展了相應(yīng)監(jiān)管工作，旨在去偽存真，夯實(shí)上市公司質(zhì)量，維護(hù)資本市場健康發(fā)展的良好生態(tài)。

 

　　一、把握交易實(shí)質(zhì)，實(shí)事求是開展分類監(jiān)管

 

　　年末突擊交易主要有兩類，一類是保殼交易，通過資產(chǎn)交易、調(diào)整會(huì)計(jì)處理等方式試圖避免退市，另一類是資金套現(xiàn)交易，以現(xiàn)金購買關(guān)聯(lián)方資產(chǎn)為主要形式，涉嫌變相向關(guān)聯(lián)方輸送利益。這兩類交易的目的不同、形式不一，但都具有年末突擊實(shí)施的特征。就此，上交所公司監(jiān)管部門根據(jù)實(shí)際情況，分析總結(jié)，開展相應(yīng)的分類監(jiān)管。對(duì)于缺乏商業(yè)實(shí)質(zhì)，存在人為構(gòu)造、操縱情形的，依法依規(guī)從嚴(yán)監(jiān)管；對(duì)于資產(chǎn)定價(jià)公允，有益于公司主業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展的，適當(dāng)給予空間，支持公司擺脫困境、強(qiáng)化主業(yè)。

 

　　以保殼為目的的交易，主要是試圖“量身定制”，規(guī)避諸如凈資產(chǎn)為負(fù)、凈利潤連續(xù)虧損、營業(yè)收入不足1000萬元等退市風(fēng)險(xiǎn)情形。具體形式有通過土地、房產(chǎn)、股權(quán)等各類資產(chǎn)出售實(shí)現(xiàn)處置收益，購買子公司增加并表資產(chǎn)或利潤，以資產(chǎn)投資入股確認(rèn)重估收益，以及通過會(huì)計(jì)政策、會(huì)計(jì)估計(jì)變更調(diào)節(jié)利潤等。對(duì)于這類交易，主要需考慮交易是否具有商業(yè)實(shí)質(zhì)，重點(diǎn)關(guān)注資產(chǎn)定價(jià)是否公允、交易對(duì)方是否存在潛在關(guān)聯(lián)關(guān)系、是否存在其他利益安排，以及相應(yīng)會(huì)計(jì)處理是否符合準(zhǔn)則要求等。

 

　　以資金套現(xiàn)為目的的交易，多數(shù)為關(guān)聯(lián)交易，背后是“關(guān)鍵少數(shù)”涉嫌變相侵占上市公司利益。主要特點(diǎn)是上市公司現(xiàn)金流出，以向控股股東等關(guān)聯(lián)方購買資產(chǎn)為典型方式，同時(shí)也存在為關(guān)聯(lián)方提供擔(dān)保、向關(guān)聯(lián)方增資、與關(guān)聯(lián)方共同投資、向關(guān)聯(lián)方出售優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)等可能變相占用、利用、獲取上市公司資源的方式。對(duì)于這類交易，核心是要關(guān)注交易的公平性、定價(jià)的公允性，關(guān)注是否存在不當(dāng)輸送利益的情形。這其中，既要關(guān)注資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值，也要關(guān)注控股股東是否存在資信問題和流動(dòng)性困難，還要警惕非關(guān)聯(lián)化的潛在關(guān)聯(lián)交易。

 

　　二、抓好事中監(jiān)管，避免上市公司發(fā)生難以挽回的損失

 

　　對(duì)于突擊交易，上交所在日常監(jiān)管中，始終按照證監(jiān)會(huì)的“三及時(shí)”要求，及時(shí)發(fā)現(xiàn)、及時(shí)制止、及時(shí)查處，尤其注重事中監(jiān)管，避免發(fā)生難以挽回的損失。從前期實(shí)踐來看，突擊交易一旦完成，大額資金流出無法追回，不良資產(chǎn)置入持續(xù)拖累，僵化企業(yè)實(shí)現(xiàn)保殼難以出清，不僅損害上市公司利益，更會(huì)對(duì)市場秩序造成負(fù)面影響。

 

　　基于此，上交所公司監(jiān)管部門注重發(fā)揮事中監(jiān)管作用，綜合采取發(fā)函問詢、約談中介、提請(qǐng)核查、紀(jì)律處分等措施，多方聯(lián)動(dòng)監(jiān)管、強(qiáng)化問責(zé)力度，努力通過監(jiān)管約束和市場約束相結(jié)合的方式，充分揭示交易實(shí)質(zhì)，及時(shí)制止不當(dāng)行為。

 

　　從實(shí)際情況看，對(duì)突擊交易的監(jiān)管工作初見成效。截至目前，疑似保殼交易有20余單，疑似資金套現(xiàn)交易有10余單。在市場公開約束下，公司主動(dòng)取消或調(diào)整了一些明顯不當(dāng)?shù)耐粨艚灰?。這其中，有公司擬向?qū)嶋H控制人的下屬企業(yè)增資，標(biāo)的業(yè)務(wù)與公司主業(yè)存在較大差異，后續(xù)擬建項(xiàng)目還涉及百億跨境投資，經(jīng)多輪監(jiān)管問詢，交易存在的問題及風(fēng)險(xiǎn)浮出水面，公司也最終決定取消增資方案。還有公司以受托參股公司小額表決權(quán)、變更原董事職位為由，擬變更會(huì)計(jì)核算方法，進(jìn)而確認(rèn)投資收益實(shí)現(xiàn)扭虧，但結(jié)合實(shí)際情況看，公司對(duì)標(biāo)的的影響力并未發(fā)生實(shí)質(zhì)變化，經(jīng)監(jiān)管問詢、約談中介機(jī)構(gòu)，公司最終取消了該會(huì)計(jì)核算變更。

 

　　三、做深監(jiān)管服務(wù)，支持上市公司化解困難

 

 

　　近一段時(shí)間以來，上市公司的問題和風(fēng)險(xiǎn)有所集中，部分公司遇到一些困難。這其中，有宏觀市場波動(dòng)、行業(yè)周期變化等外部不確定因素的影響，也有上市公司控股股東、實(shí)際控制人、董監(jiān)高等“關(guān)鍵少數(shù)”未勤勉盡責(zé)等內(nèi)部因素的作用。在對(duì)突擊交易開展監(jiān)管的過程中，上交所堅(jiān)持“抓兩頭、帶中間”，努力做到監(jiān)管與服務(wù)并舉。在依法依規(guī)開展必要監(jiān)管的同時(shí)，對(duì)于主業(yè)薄弱，但規(guī)范運(yùn)作的公司，支持其引入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，夯實(shí)主業(yè)、增強(qiáng)持續(xù)經(jīng)營能力；對(duì)于控股股東確實(shí)存在困難的，也做好必要的政策指導(dǎo)和幫助。

 

　　今年以來，上交所公司監(jiān)管部門主動(dòng)“請(qǐng)進(jìn)來”、“走出去”，通過走訪地方國資委、分行業(yè)召開上市公司座談會(huì)等方式，多渠道了解上市公司的實(shí)際困難和需求，聽取意見和建議，積極研究有關(guān)政策措施，支持公司化解經(jīng)營困難。舉辦多場質(zhì)押專項(xiàng)培訓(xùn)座談會(huì)，為股票高比例質(zhì)押的控股股東搭臺(tái)紓困，化解潛在風(fēng)險(xiǎn)。在培訓(xùn)服務(wù)方面，將培訓(xùn)對(duì)象擴(kuò)展到控股股東、實(shí)際控制人，抓住“關(guān)鍵少數(shù)”中的關(guān)鍵，講道理、提建議，督促其歸位盡責(zé)、誠實(shí)守信，為上市公司專注主營、提升質(zhì)量把好方向、打牢基礎(chǔ)。

 

　　做好監(jiān)管、做深服務(wù)，根本目標(biāo)還是要推動(dòng)上市公司提高質(zhì)量。上交所將繼續(xù)按照證監(jiān)會(huì)的部署要求，牢記監(jiān)管姓監(jiān)，把資本市場監(jiān)管人民性的要求落在實(shí)處，持續(xù)引導(dǎo)上市公司及“關(guān)鍵少數(shù)”守規(guī)矩、走正道，推動(dòng)公司聚焦主業(yè)、規(guī)范運(yùn)作，夯實(shí)資本市場健康發(fā)展的基礎(chǔ)。