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本文轉(zhuǎn)自【經(jīng)濟(jì)日報(bào)】；

股市七月火熱，金融委重磅發(fā)聲，提出全面落實(shí)對資本市場違法犯罪行為“零容忍”要求！

7月11日，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)召開第三十六次會(huì)議，提出多措并舉加強(qiáng)和改進(jìn)證券執(zhí)法工作，全力維護(hù)資本市場健康穩(wěn)定和良好生態(tài)。今年以來，金融委多次強(qiáng)調(diào)對資本市場違法犯罪行為“零容忍”。此次金融委會(huì)議延續(xù)了去年下半年以來加強(qiáng)監(jiān)管和投資者保護(hù)力度的思路，再次聚焦資本市場，更凸顯落實(shí)政策的具體措施，引起市場極大關(guān)注。

七箭齊發(fā)，形成“零容忍”合力

本次會(huì)議提出落實(shí)“零容忍”政策的一系列具體措施。這包括明確提出由7個(gè)方面組成的“組合拳”，全面護(hù)航資本市場健康發(fā)展。

第一，嚴(yán)厲查處重大違法犯罪案件，加快調(diào)查、處罰、移送工作，依法從重從快從嚴(yán)懲處。

第二，強(qiáng)化民事賠償和刑事追責(zé)力度，要加快新修訂的證券法實(shí)施細(xì)則落地，對典型重大、社會(huì)影響惡劣的個(gè)案，依法及時(shí)啟動(dòng)“集體訴訟”。這是金融最高層首次明確提出依法及時(shí)啟動(dòng)“集體訴訟”。

第三，深化退市制度改革，進(jìn)一步完善退市標(biāo)準(zhǔn)，簡化退市程序，強(qiáng)化退市監(jiān)管力度，嚴(yán)格執(zhí)行退市制度，形成“有進(jìn)有出、優(yōu)勝劣汰”的市場化、常態(tài)化退出機(jī)制。

第四，配合立法機(jī)關(guān)加快刑法修改等工作進(jìn)度，進(jìn)一步完善懲戒違法犯罪行為的法律制度，提高刑罰力度。

第五，完善符合資本市場發(fā)展需要、有中國特色的證券執(zhí)法體制機(jī)制，加強(qiáng)行政執(zhí)法基礎(chǔ)制度建設(shè)，統(tǒng)一執(zhí)法標(biāo)準(zhǔn)，規(guī)范執(zhí)法行為，提高執(zhí)法效率，強(qiáng)化專門的執(zhí)法力量。

第六，由證監(jiān)會(huì)會(huì)同相關(guān)部門建立“打擊資本市場違法活動(dòng)協(xié)調(diào)工作小組”，形成打擊資本市場違法活動(dòng)合力，共同維護(hù)資本市場健康穩(wěn)定。

第七，加強(qiáng)輿論引導(dǎo)，多渠道、多平臺強(qiáng)化對重點(diǎn)案件的執(zhí)法宣傳，向市場傳遞“零容忍”的鮮明信號，充分發(fā)揮典型案件查處的警示、教育功能，推動(dòng)形成崇法守信的良好市場生態(tài)和文化。

重塑信用，為資本市場深改護(hù)航

這套組合拳中，明確提出依法從重從快從嚴(yán)懲處重大違法犯罪案件，依法及時(shí)啟動(dòng)“集體訴訟”，深化退市制度改革，建立“打擊資本市場違法活動(dòng)協(xié)調(diào)工作小組”尤其引發(fā)市場關(guān)注。

中國證券業(yè)協(xié)會(huì)黨委書記、執(zhí)行副會(huì)長安青松接受經(jīng)濟(jì)日報(bào)記者采訪表示，對違法活動(dòng)“零容忍”是資本市場的信用基礎(chǔ)。作為直接融資體系，資本市場具有廣泛的涉眾性，違規(guī)行為直接損害千家萬戶利益，必須以“零容忍”的重典懲治損害。另一方面，資本逐利的本質(zhì)是引誘人性墮落的魔怔，所以必須以“零容忍”的威懾來克制貪欲。“零容忍”政策將促進(jìn)形成行政監(jiān)管、行業(yè)自律、公司自治三位一體的證券行業(yè)治理體系，促進(jìn)形成市場化的自律約束、道德約束、誠信約束和聲譽(yù)約束，不斷增強(qiáng)監(jiān)管的前瞻性和預(yù)防性，形成一個(gè)為有活力、有韌性市場生態(tài)提供正能量營養(yǎng)的支持系統(tǒng)。

在野村證券中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺看來，完善符合資本市場發(fā)展需要、有中國特色的證券執(zhí)法體制機(jī)制尤為重要。目前，國際較為成熟的資本市場大多采用“集體訴訟”機(jī)制。新證券法創(chuàng)設(shè)了具有中國特色的證券集體訴訟制度，規(guī)定投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)可作為訴訟代表人。中國特色的證券執(zhí)法體制機(jī)制將在未來證券民事賠償多元化糾紛解決機(jī)制中發(fā)揮積極作用。會(huì)議要求，進(jìn)一步完善退市標(biāo)準(zhǔn)，簡化退市程序，強(qiáng)化退市監(jiān)管力度，嚴(yán)格執(zhí)行退市制度，形成“有進(jìn)有出、優(yōu)勝劣汰”的市場化、常態(tài)化退出機(jī)制。陸挺表示，在股票發(fā)行注冊制改革下，需要與時(shí)俱進(jìn)健全退市機(jī)制。目前，資本市場‘入口端’取得較好效果，而做好資本市場‘出口端’同樣重要，不斷深化退市制度改革更有利于資本市場長期的優(yōu)勝劣汰，提升市場資源配置效率。

新時(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東表示，強(qiáng)化民事賠償和刑事追責(zé)力度，依法及時(shí)啟動(dòng)“集體訴訟”十分重要。目前，建立具有中國特色的證券集體訴訟制度業(yè)已提上日程，進(jìn)一步便利了投資者維權(quán)，有效震懾上市公司違法違規(guī)行為。通過投資者提起民事賠償訴訟等方式激發(fā)市場化約束力量，或?qū)⒆屢越谔幚淼目得浪帢I(yè)等造假公司付出更為沉重的代價(jià)。“零容忍政策，將極大地改善我國資本市場發(fā)展生態(tài)，降低金融市場風(fēng)險(xiǎn)，更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，提高資本市場發(fā)展質(zhì)量。” 潘向東表示。

華福證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示，由證監(jiān)會(huì)會(huì)同相關(guān)部門建立的“打擊資本市場違法活動(dòng)協(xié)調(diào)工作小組”值得期待，這將有利于打擊資本市場違法違規(guī)行為。金融委會(huì)議強(qiáng)調(diào)對典型重大、社會(huì)影響惡劣的個(gè)案，要依法及時(shí)啟動(dòng)“集體訴訟”，將有效維護(hù)資本市場健康生態(tài)。“這是配合股票注冊制逐步深化所做的保護(hù)投資者的中長期制度安排。中長期將利好資本市場發(fā)展。”魯政委表示。

“資本市場是建立在信任和信心的基礎(chǔ)上的。如果投資者不信任上市公司，資本市場就無法健康運(yùn)行。注冊制把公司能否上市的決定權(quán)交給市場，但這并不意味著造假者就可以肆意欺詐上市。”銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉鋒表示，隨著“零容忍”動(dòng)真格，隨著防范財(cái)務(wù)造假、強(qiáng)化投資者保護(hù)的規(guī)則細(xì)節(jié)不斷完善，制度和規(guī)則的籠子越扎越密，各種市場力量不斷發(fā)展壯大，中國資本市場必能越走越穩(wěn)，越走越遠(yuǎn)。

“零容忍”政策護(hù)航資本市場行穩(wěn)致遠(yuǎn)

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當(dāng)前，我國股市正處于穩(wěn)健回升，延續(xù)上行趨勢，A股日均成交持續(xù)在1.6萬億元左右的相對高位，市場情緒高漲。在這樣一個(gè)背景下，7月11日，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)召開第三十六次會(huì)議，指出要全面落實(shí)對資本市場違法犯罪行為“零容忍”要求，多措并舉加強(qiáng)和改進(jìn)證券執(zhí)法工作，全力維護(hù)資本市場健康穩(wěn)定和良好生態(tài)。這不僅是明確回應(yīng)市場對監(jiān)管態(tài)度的關(guān)注，而且更旨在為中國資本市場的行穩(wěn)致遠(yuǎn)保駕護(hù)航。

市場主體的誠信建設(shè)，事關(guān)資本市場長期健康發(fā)展。欺詐發(fā)行、財(cái)務(wù)造假等違法犯罪行為是資本市場的“毒瘤”，損害廣大投資者合法權(quán)益，危及市場秩序。資本市場違法犯罪成本較低，廣受詬病。今年3月1日生效的新證券法大幅提高資本市場違法犯罪成本，監(jiān)管規(guī)章制度正在不斷完善，構(gòu)建了立體處罰的有力框架，彌補(bǔ)了制度建設(shè)的短板，夯實(shí)了“零容忍”的制度基石。同時(shí)，在當(dāng)下注冊制從科創(chuàng)板推廣到創(chuàng)業(yè)板的關(guān)鍵階段，“零容忍”更突出緊迫性和重要性。

從國際經(jīng)驗(yàn)來看，過去20年，在美股市場上，80%的企業(yè)“城頭變幻大王旗”，上市公司大量退市破產(chǎn)并不鮮見。自 2001 年以來，紐交所平均每年有 128 家上市公司退市；納斯達(dá)克市場年均 303 家退市，年平均退市率分別達(dá)到 6% 和 10%。在大進(jìn)大出的市場上，嚴(yán)格證券執(zhí)法，防止蓄意渾水摸魚的犯罪行為尤其重要。對欺詐發(fā)行、財(cái)務(wù)造假等違法犯罪行為“零容忍”是推動(dòng)上市公司優(yōu)勝劣汰的必要條件，否則，將引致“道德風(fēng)險(xiǎn)”，產(chǎn)生“劣幣驅(qū)逐良幣”的困局。

正因如此，“零容忍”政策強(qiáng)調(diào)深化退市制度改革，形成“有進(jìn)有出、優(yōu)勝劣汰”的市場化、常態(tài)化退出機(jī)制。這將與新證券法以及注冊制改革形成合力，構(gòu)建上市公司的良性競爭循環(huán)，通過優(yōu)化底層資產(chǎn)的方式，從根本上夯實(shí)資本市場長期繁榮的基石。

其次，對違法行為“零容忍”將有力增強(qiáng)我國資本市場的長期吸引力。在全球疫情肆虐的背景下，中國資本市場正在成為鏈接國內(nèi)、國外兩大循環(huán)的核心紐帶之一。當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)不確定性加大，公共衛(wèi)生風(fēng)險(xiǎn)、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)與國際金融風(fēng)險(xiǎn)正在相互激化，中國經(jīng)濟(jì)和資本市場的向好確定性釋放出巨大吸引力，國際資本正在長趨勢地流入中國市場。順應(yīng)這一趨勢，向市場傳遞“零容忍”的鮮明信號，有利于消解國內(nèi)外投資者對中國市場的信任疑慮。

更進(jìn)一步看，“零容忍”政策將通過提升違法成本、完善監(jiān)管體系、保護(hù)市場主體、優(yōu)化市場標(biāo)的等方式，提升我國要素資源定價(jià)的透明性、高效性和穩(wěn)定性，是我國金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要一步，其經(jīng)驗(yàn)成果將對其他要素市場產(chǎn)生重要的指導(dǎo)意義，并形成可以復(fù)制的治理范式，助力全面深化改革大局。

如何落實(shí) “零容忍”，需要多措并舉的“組合拳”。一方面，通過完善證券執(zhí)法體制機(jī)制，配合立法機(jī)關(guān)加快刑法修改等工作進(jìn)度，構(gòu)建事前監(jiān)管的“防火墻”，另一方面，通過嚴(yán)厲查處違法行為、啟動(dòng)“集體訴訟”、建立專項(xiàng)工作小組等措施，強(qiáng)化事后懲治的“糾錯(cuò)器”，形成打擊資本市場違法活動(dòng)合力，共同維護(hù)資本市場健康穩(wěn)定。

當(dāng)前，我國居民人均GDP突破1萬美元大關(guān)，我國家庭財(cái)富結(jié)構(gòu)亦開啟了歷史性的變革。越來越多的居民將通過資本市場，分享中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健發(fā)展的紅利；另一方面，借助“投資效應(yīng)”，居民財(cái)富又助力我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展。而對資本市場違法行為“零容忍”政策正是這一良性循環(huán)的重要抓手之一。對財(cái)務(wù)造假、欺詐發(fā)行等證券市場亂象“零容忍”時(shí)代正在到來。

來源：經(jīng)濟(jì)日報(bào)微信公眾號

記者：祝惠春 溫濟(jì)聰